煤炭开采Ⅱ行业点评报告：元宵节后第二周煤炭行业复工进度跟踪

　　主要观点

    　　目前煤矿产量恢复略超70%，主产地高速公路基本解禁，运输逐步畅通，短期内仍维持节后以来的煤炭坑口价格走势强于港口的判断，决定后续煤价的关键因素逐渐转向下游复工进度。

    　　产能来看，全国煤矿产能复产率达76.5%，后续剩余民营中小矿井陆续复产；产量来看，目前恢复正常产量略超70%；决定后续煤价的关键因素逐渐转向下游复工进度。

    　　根据国家能源局最新统计，截至2 月22 日，全国在产煤矿产能31.7 亿吨，产能复产率达到76.5%，当日产量833 万吨，中央企业所属煤矿的产能复产率超过95%。

    　　煤炭产能复产率在2 月10 日/2 月13 日/2 月17 日分别为57.8%/63.8%/70.2%，元宵节（2 月8 日）后为大部分矿井的集中复工时间，两周已过，我们认为目前大部分短期能够释放的产能已集中复产，后续剩余的民营中小矿井将陆续复产。

    　　从产量来看，以330 个工作日测算，日产量833 万吨相当于年产量27.5 亿吨，略高于正常产量的70%。从目前供需情况来看，日耗恢复进度较慢，电厂库存逐渐累积，决定后续煤价的关键因素将从上游的煤矿复工进度逐渐转向下游的复工进度。

    　　主要煤炭产区的公路疫情防控检查点已逐步撤销，高速公路免费等政策引导车辆积极上矿拉煤，短期内仍维持节后以来的煤炭坑口价格走势强于港口的判断。

    　　此前，由于1）高速公路受限影响煤炭汽运外调，2）外地工人返工需14 天隔离或无法返工，已复工矿井的产能利用率较低，尤其是运输受限的榆林和鄂尔多斯。目前主要产区的交通限制已逐步解除，后续人员返工复工亦有序开展。

    　　根据榆林日报，榆林市交通运输工业企业疫情防控工作专班发布《关于撤销交通疫情防控检査点的通知》，决定从2 月23 日0 时起，撤销全市辖区高速公路收费站、国省干线公路和农村公路上设立的交通疫情防控检查点。同时，全市高速公路出入口恢复正常通行。

    　　根据鄂尔多斯发布，鄂尔多斯市新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控指挥部2 月23 日发布通告，境内高速公路出入口、服务区、收费站、省界、国省干线、县乡公路设置的所有疫情防控检测站全部撤销；全面恢复已封闭的高速公路出入口、国省干线、农村牧区公路交通；立即修复、拆除已经挖断或硬隔离的农村牧区公路。

    　　根据中国新闻网，2 月21 日晚，山西省临汾市、晋中市、阳泉市境内因防疫而临时封闭的高速收费站率先恢复通行。2 月22 日当天，大同、朔州、忻州、吕梁、太原等其余地市相继跟进，陆续解除了部分高速收费站的临时封闭管控措施。

    　　高速公路免费等政策引导车辆积极上矿拉煤，短期内仍维持节后以来的煤炭坑口价格走势强于港口的判断。根据腾讯网，交通运输部正式发布通知：2 月17 日零时起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收车辆通行费。根据最新下发操作指南，目前暂定免费时间是到6 月30 日。不过根据疫情的进展，这个时间有可能提前或者延后。

    　　投资建议：产量受疫情影响较小的龙头煤炭股受益，继续推荐中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。

    　　产量受疫情影响较小的龙头煤炭股将受益。承担春节保供任务的中国神华、东北保供任务的露天煤业，生产基本不受疫情影响；陕西煤业按计划复产，仅陕北矿区由于铁路运能不足、地销受限，产量略受影响；盘江股份承担贵州的电煤保供任务，除因外地返工造成出勤率略低外，影响亦有限。

    　　截至2020 年2 月24 日收盘，中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业的预计股息率分别5.1%/5.4%/8%/6.5%，陕煤考虑回购约4%（按照2018 年分红率外推，采用华西煤炭盈利预测）。

    　　风险提示

    　　宏观经济系统性风险；下游复工进度晚于预期；水电来水超预期；新能源在技术上的进步超预期；进口煤政策放宽超预期。