博创科技(300548)重大事件快评:与SICOYA等成立合资公司 全面布局硅光芯片

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成/马成龙 日期:2020-02-25

事项:

    公司昨晚发布公告称,拟以自有资金 435 万美元与 Sicoya GmbH和陕西源杰半导体技术有限公司等共同成立中外合资有限公司。

    国信通信观点:博创科技是光器件领域优质标的,以无源器件起家,做到细分领域龙头,后又切入有源业务。其中,收购成都迪普领先布局10GPON,享受千兆网络升级红利;通过和Kaiam合作掌握数通光模块技术,积极拓展国内互联网客户;凭借硅光方案,切入华为25G 前装光模块市场,同时布局数通400G 光模块产品。整体发展势头良好。

    尤其是硅光业务,走在国内一众公司前列,本次与Sicoya 的合作,进一步增强了其竞争力。

    我们预计公司2020-2021 年收入为8.2/12.5 亿元,归母净利润为1.1/1.6 亿元,考虑公司产品在5G 领域进入华为等顶级通信设备商,在数通领域进入国内BATJ 等顶级互联网厂商,未来还有可能出海进入国际主流互联网公司的供应链。考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长,我们维持公司 “买入”评级。

    评论:

    强强联手,硅光芯片领域再下一城,打造硅光第一股

    博创、Sicoya、陕西源杰等合资的公司斯科雅(嘉兴)技术有限公司(暂定),注册资本1500 万美元,投资总额4500万美元

    其中,Sicoya 为德国一家硅光集成芯片创业新锐,其从柏林工业大学分拆而来,成立于2015 年,凭借其研发的、基于硅锗(SiGe)BiCMOS 工艺的100G 硅光子收发器于2017 年进入市场,2018 年底宣布完成千万欧元级B 轮融资。Sicoya产品包括2017 年推出的100G 收发器系列和2019 年3 月在OFC2019 展会上首次推出的三款400G 收发器系列,还有一款面向5G 基础设施设计的产品——28G 单通道单模收发器。

    陕西源杰半导体技术有限公司成立于2013 年,是一家自主研发、生产和销售从2.5G 到25G 的半导体激光器芯片的高新技术企业,其25G 激光器芯片出货量国内领先。

    据了解,博创科技去年进入华为25G 前装光模块的芯片正是Sicoya 提供的,二者从业务合作关系上升至股权合作关系,合作更加紧密的同时,也是看好国内25G 前装光模块市场的潜力。本次合资公司,将首先推动博创科技在国内25G 前装光模块领域的量产和竞争力。陕西源杰作为国内稀缺的激光器芯片提供商,本次和模块厂商深度合作,也体现了博创科技在硅光领域布局的决心和竞争力。

    我们认为,本次合作是强强联合,三者分别提供硅光芯片、激光器芯片和封装集成能力,博创科技硅光模块量产能力得到保证,有望在接下来5G 大规模建设期中拔得硅光头筹,也为后续进入数通市场树立了良好的品牌形象。

    看好公司有源光器件业务的爆发带来业绩触底反弹,看好公司在硅光赛道的领先性,维持“买入”评级

    我们认为,随着公司业务重点的调整完毕,前期投入逐步实现产出,以及行业景气度提升,公司近两年收入规模或将迎来大的提升。特别是公司的硅光产业,前期已经进入华为的5G 前传采购招标序列,近期公司硅光产品又进入了腾讯产品供应名单,走在国内外公司前列,彰显了公司在硅光领域的技术实力。公司后续有望弯道超车,借领先的硅光技术实现国际客户数通领域高速光模块市场的突破。

    我们预计公司2020-2021 年收入为8.2/12.5 亿元,归母净利润为1.1/1.6 亿元,考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长,我们调高公司评级至“买入”评级。

    风险提示

    1、 行业竞争加剧,价格战激烈;2、硅光方案落地不达预期;3、控费不达预期。