研究所晨报

总量研究

    宏观经济：国家政策力度加大，海外疫情引发避险情绪受疫情影响，2 月BCI 指数创有数据以来最低。

    政治局会议显示政策力度继续加大。

    海外疫情引发避险模式，美债、黄金、美元上涨，日元大跌。

    策略研究：现在的关键是速度

    似曾相识的一季度。近期创业板暴涨，量价齐升，创业板的换手率快速飙升，接近2019 年Q1 的高点。

    每年的1 季度都有个季节性躁动。这里创业板换手率高，有一部分季节性的原因。

    这一次相比2019 年Q1 趋势性因素更多一些。

    行业研究

    银行行业：地方债发行放量和表外配套融资回暖推动社融超预期企业新增贷款和居民中长期贷款推动信贷投放创单月历史新高。

    地方债发行放量和表外配套融资推动社融增速高于市场预期。

    春节扰动因素导致M2 增速小幅回落。

    轻工制造行业：2020 年第一波涨价潮带动造纸股上涨，关注二三季度业绩表现

    造纸：本周文化纸厂商复工进程整体好于包装纸。

    家具：疫情期间，多数定制家具企业创新营销方式，线下销售转为线上直播方式，预计未来线上渠道收入占比将快速提升。

    包装：包装企业陆续开展复工，但速度缓慢，大型企业优于中小型企业。

    必选消费：生活用纸受短期疫情带来增量，需求向好，行业规模提升。

    公司研究

    惠程科技：强化手游自研与流量经营，开启游戏创业5G 新时代公司战略转型互联网文娱业务，三年对赌均完成，开启游戏创业新时代。

    公司经历行业版号和中小发行体系冲击阵痛，2019 年调整2020 再出发。

    战略转向自研，专注流量经营，2020 年Q2 产品上线有望延续高增长。

    我们看好公司游戏自研能力及技术催化，预计2019-2021 年对应EPS分别为0.15 元、0.41 元、0.62 元。我们看好公司转向研运一体和流量经营策略，首次覆盖给予“推荐”评级。

    重庆啤酒：西南啤酒龙头，嘉士伯赋能，未来持续受益高端化嘉士伯赋能，“本地强势品牌+国际高端品牌”深耕西南市场多寡头竞争将逐步由规模化转向高质量竞争，产品高端化是主趋势产能瘦身，关厂提效，产品结构持续优化，吨价领衔突破3700 元高ROE 背后是公司资产管理能力的提升，中期关注资产注入窗口期2019-2021 年归母净利润复合增长21.8%，

    对应2019~2021 年PE 为36.6/36.7/32.1 倍，首次给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：海外疫情继续扩散，房地产市场下行