铁矿石月报：预期助力矿价反弹 后市仍需回归现实

　　随着春节的结束，原本理应正常复苏的各行各业因为疫情的不断深化的影响，难以正常开工，下游消费基本处于停摆状态。2 月份开盘之初市场对于后市消费极度悲观，期现价格大幅下跌，盘面开盘即刻跌停，第二日依旧低开。而后国家托底经济，货币支持实体复苏等政策不断出台，对于消费的刺激预期在市场逐步蔓延，整个黑色商品开始反弹，其中铁矿石反弹力度最大，截止上周五较1 月底期货价格上涨26，普氏指数62%自2 月3 日从$79.8 上升至$91.8。目前市场依旧处于宏观利好刺激及入市资金冲击之下，对于后市消费极度乐观，甚至一度认为疫情将促使国家推动未来消费增长。然而从目前基本面情况及可预见的市场来看，消费依旧未能正常启动，消费增速短期亦难有大幅增长，成材累库幅度依旧保持高位，钢厂停产检修预计继续增多，疫情好转情况仍有待确认，因此对于后市行情仍需警惕，尤其出现消费启动推迟，成材大幅降价去库的情况。

    　　供应端表现不佳，澳洲及巴西受热带气旋和暴雨影响，2 月份发运量继续下滑，其中澳洲发运量较1 月底下滑471 万吨，巴西发运量较1 月底下滑63 万吨，力拓发运减少量最为明显，近期力拓下调发运目标，从原先3.3 亿吨-3.43 亿吨降低至3.24 亿吨-3.34亿吨，中枢下移了750 万吨。历年一季度铁矿石发运均有减少，但今年减量较为突出，目前澳巴发运量已至近年低位。国产矿受制于疫情影响，产量也出现明显下滑。从目前的澳洲天气情况来看，近期发运量将逐步回升，巴西随着天气好转，新增检修减少，发运量也将稳步回升，因此2 月份下旬受前期发运偏低影响，传导到港量或仍有减量，3 月份中旬后供给情况预计逐步好转，加之近期非主流矿发运积极，对于国内矿石供给也有所补充。

    　　消费端有所下滑，春节期间钢厂生产主要以消化原料库存为主，原本节后的矿石补库也由于成材累库和运输不畅导致刚需不足，最近因为部分钢厂前期库存消耗较大，加之运输略有放松，方出现按需补库现象。目前港口铁矿石成交较前期逐步回升，但钢厂日耗依旧偏低，主要原因在于2 月份焦炭供应不足叠加库存堆积，导致高炉被动减产检修。虽然钢厂当下主要以停轧线为主，高炉以检修为主，但后期钢材如若继续保持目前累库速度，不排除钢厂加大停产力度，甚至部分高炉焖炉。目前贸易商3 月份预付款不足，有可能使得厂库转化社库缓慢，钢厂库存继续超容，亦将加大减产力度，到时铁矿石消费也将继续下滑。

    　　宏观方面看，据央行数据显示1 月份人民币贷款增加3.34 万亿元，广义货币增长8.4%，社会融资规模增量为5.07 万亿元，同比增多3883 亿元。同时央行再度下调LPR 水平，市场对于本月底降准及后期继续降准降息相对乐观。市场宏观利好对于推升铁矿石上涨功不可没，但仍需关注政策转化为实际生产和消费的时点，不排除中长期才显现成果的可能，那么对于05 合约的利好将有限。

    　　库存逐步下滑，港口周度保持70-80 万吨的降幅，钢厂库存降幅较为明显，较1 月底下降646 万吨，矿山库存由于运输限制出现堆积，较1 月底增加47 万吨。目前矿石整体供需两弱，库存变化并不明显，后期如若供应端恢复，而消费端维持现状或恢复缓慢，港口库存将逐渐增长，直至消费端大幅改善为止。

    　　从目前的供需情况、库存情况、政策预期及疫情变化分析，3 月份矿石消费仍需等待成材消费启动才将缓慢恢复，而供给端将有序恢复，不排除供给端恢复力度超过消费端，出现短暂供需错配情况。市场基于宏观预期，对于后市消费或将继续保持乐观，但仍需警惕政策无法及时落地，推升经济快速回暖，市场逐步回归基本面，从而使得矿价具有高位下跌的风险。

    　　3 月策略：

    　　（1）单边：中性偏空，关注成材消费预期兑现情况（2）套利：无

    　　（3）期现：05 合约期现正套

    　　（4）期权：无

    　　（5）跨品种：无

    　　关注及风险点：

    　　肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。