国信期货宏观月报

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-02-25

  疫情下货币和财政政策仍有空间:。当前受疫情影响,我国的外需环境出现了一定的恶化,海外经济体的表现或不及预期,同时国内的消费由于交通和复工推迟的限制,短期难以出现爆发式的好转,所以疫情期间投资领域的表现或将直接决定经济增速的回升速度和程度。在这种情况下,货币和财政政策反应迅速,政府罕见的多次强调了更加积极的财政政策和更加灵活适度的货币政策,政策逆周期调节力度在不断的升温。货币政策方面,由于房住不炒的政策基调没有改变,所以资金大概率将流向基建和先进制造业等对于经济增速拉动较为明显的领域,公开市场操作的节奏或将更加频繁,3 月份MLF 有进一步下调的空间。财政政策方面,由于财政收入减少,但是医疗支持方面的财政支出有所增加,预计本年度财政赤字率有进一步抬升的空间,同时地方政府专项债的发放节奏和力度或将增强。短期内将提升市场的偏好,推动权益类市场上涨。但值得注意的是,虽然财政赤字率有进一步提升的空间,但是全年财政总预算的硬约束仍在,所以随着疫情的控制以及经济增速的回升,预计全年货币政策和财政政策是前松后紧的模式,下半年市场的流动性或不及上半年。

      疫情下大宗商品配置思路:,我们认为此次疫情推动的食品上涨带来的通胀上升,以及开工推迟拖累PPI下行的类滞胀的宏观环境,这两个因素将共同推动大宗商品价格回升,以及避险品种黄金白银价格的上涨。虽然在财政和货币政策同时发力的情况下,短期市场风险偏好回升,股票市场表现也较为良好,但是当政策常态化之后,市场将回归基本面逻辑,长期来看大宗市场的表现将好于股市。品种的选择上经济增速下行对于工业品价格的涨幅可能有一定的压制,而农产品能较为全面的反应市场对于通胀和滞涨的预期,所以在类滞胀的时期,资产配置上增加对于农产品的增配是较好的选择。

      疫情对于全球经济的影响有所显现,全球央行降息可能性增加:受新冠疫情的影响,美国2月份的经济数据爆冷,制造业和服务业数据均低于市场预期。部分国家加强了出入境的限制,韩国将疫情预警上调至最高级别。当前市场对于美联储的降息预期逐步升温,美元有进一步上行的可能性。同时值得我们关注的是,除了中国以及部分发达国家在疫情管控方面较为得力,但是一些欠发达国家,例如菲律宾、印尼、伊朗等国,受制于医疗条件,疫情控制难度较大,感染人数上升的速度较快,这也使得新冠疫情成为当前全球市场最大的不确定性事件。中国以及东南亚市场复工时间的推迟,或影响全球供应链的生产和物流,拖累全球经济的增速。此次疫情对于全球经济影响或超出市场的预期,全球央行有采取进一步降息以及宽松政策的可能。