菜籽系周报

类别:金融工程 机构:瑞达期货股份有限公司 研究员: 日期:2020-02-25

菜 油

    周度观点策略总结:截至2 月14 日,国内沿海地进口菜籽总库存增加至13.4 万吨,较上周增加1.9 万吨,增幅报16.52%,但同比去年降幅77.72%,其中两广及福建地区菜籽库存增加至12.4万吨,增幅18.1%,但同比去年降幅67.92%。进口油菜籽船报数据显示2-4 月进口量分别报24 万吨、30 万吨和12 万吨,对比历史同期偏少,油菜籽进口供应维持偏紧预期不变。

    截至2 月14 日,菜籽油厂开机率低位运转小幅回升,两广及福建地区菜油库存报6.13 万吨,周度降幅1.61%,较去年同期降幅27.63%,节后菜油提货速度有所加快,菜油未执行合同周度增加1.7 万吨,数据显示未来菜油需求继续好转。预计2 月开机率仍将维持偏低水平,盘面给出直接进口菜油的利润空间;另外供应偏紧贵阳开启菜油竞拍采购8 万吨菜油。

    根据我国油菜籽及菜油粕进口的主要来源国加拿大洲际交易所的油菜籽期货各月份期价走势图,可以判断,市场整体预期3 月、5 月、7 月和11 月期价将呈现上涨趋势。截至目前,3 月与5月油菜籽合约价差约为9 加元,上周同期报9 加元,而5 月与7 月价差约为6.6 加元,上周同期报6.9 加元,说明市场预期对应明年5 月的油菜籽期价涨幅最大,但合约月份间价差稳中收窄;显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转,中加关系将持续主导内盘菜油期现价格。

    考虑到原料供应偏紧且节前菜油去库存进程有所加快,期价下方存在一定支撑,而供应增量主要看向进口,当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费,同时油脂间价差偏大利好替代消费,但考虑到春节备货行情及库存去化进度,预计短期菜油走势震荡偏强,建议7400 元/吨至7600 元/吨维持偏多区间操作。

    菜 粕

    周度观点策略总结:截至2 月14 日,菜籽油厂开机率低位运转小幅回升,两广及福建地区菜粕库存增加至2.2 万吨,较上周增加0.7 万吨,增幅报46.67%,较去年同期库存增幅29.41%,菜粕未执行合同增加0.6 万吨,当前豆菜粕价差偏小继续利好替代性消费,短期水产养殖利润或走弱压制饲料菜粕涨幅,开机率低位而菜粕库存累积,但未执行合同增加显示后市需求或有好转。

    2019/20 年度我国菜粕年度库存消费比下调至2.82%,环比上年降幅31.94%,供需平衡表预计2019 年度进口量为140 万吨,2019 年1-12 月菜粕总进口量158.06 万吨,较去年同期增加21.62%。由于油菜籽进口受限,2019 年度菜籽进口放量,如果中加关系未能好转,国内供应偏紧预期未来进口量仍将处于历史偏高水平,且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可,预计未来菜粕进口量仍存在增量空间;节后饲料企业存在一定补库需求叠加供应偏紧预期,对菜粕期现价格形成支撑;随着期价上行而净空单量震荡稍增,显示期价上方承压,预计疫情影响下游水产养殖利润,制约饲料价格涨幅;建议菜粕05 合约2330 元/吨至2230 元/吨区间操作。