顺丰控股(002352)公司研究:各项业务持续发力 疫情之下直营优势凸显

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2020-02-25

  事件:顺丰控股发布2019 年度业绩快报。2019 实现营业收入1121.93 亿元,同比增长23.37%,归母净利润57.97 亿元,同比增长27.24%,扣非净利润42.08 亿元,同比增长20.78%。2019Q4 营收334.23 亿元,同比增长30.69%,归母净利润14.86 亿元,同比下降2.75%,扣非净利润6.97亿元,同比增长5.13%。

      点评:

      新业务以及特惠专配带动营收高增。19Q4 营收增速同比增长30.69%,环比提升5.33%,主要系快运和供应链等新业务板块收入继续保持高速发展,特惠专配带动经济件快速增长。顺丰于 2019 年5 月针对特定市场及客户推出特惠专配等新产品,产品推出后业务量增速逐月提升,19Q4 业务量为15.9 亿票较18Q4 增长49.02%,增速比前三季度明显提升。

      疫情之下顺丰直营优势凸显。顺丰是春节期间国家邮政局指定的三家正常营业的快递公司之一,有效保障了春节期间各地群众的基本需求,此次新冠疫情凸显了顺丰直营优势,品牌影响力大幅提升。在陆运受阻的情况下,顺丰机队优势凸显,使得公司时效件增速提升,进一步带动盈利增长。1 月份快递业务量达到5.66 亿票,按照行业40 亿票计算其市场份额为14.15%,较12 月份提升5.48pct,在行业产能受限的情况下,顺丰较高的复工率受益明显,我们预计2、3 月份仍将维持较高增速。

      多领域持续开花,经济件有望维持高增速。顺丰积极拓展快递以外的重货、冷链、同城、供应链等业务,于2019 年7 月顺丰发布“顺丰快运”品牌,包含了原有顺丰直营重货业务、以及顺心捷达加盟业务,2019 年10 月24日顺丰同城急送品牌正式对外发布,19Q4 供应链业务收入达到16.2 亿元同比大幅提升。2019 年11 月24 日,唯品会宣布与顺丰达成业务合作,由公司提供包裹配送服务,特惠专配仍然是公司发展重心,经济件有望在2020年继续保持较高增速。

      投资策略:我们预测公司2019-2021 年归母净利润为57.97 亿元、62.92 亿元、70.86 亿元,同比增长27.2%、8.5%、12.6%,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;燃油价格波动风险;人力成本大幅增长风险。