互联网传媒行业周报：在线娱乐和服务不只是宅经济更是长趋势 影视行业正在复苏

　　A 股传媒风险偏好提升明显，直播电商领涨，中概整体平淡，跟谁学、微盟领涨。A 股传媒指数上涨7.54%，排名第五，定增新规利好下，A 股传媒板块风险偏好提升明显。直播电商板块表现抢眼，淘宝直播助力企业云复工，直播间数量同比翻倍，国联股份、中广天择、紫天科技、华扬联众、新文化、元隆雅图等相关概念股涨幅较大。广电网络、贵广网络等在广电行业一网整合预期也有较大幅度上涨。外部环境逐步控制下，中公教育涨幅13.8%。

    持续提示定增新规对A 股传媒的正面影响。A 股传媒13-15 年的牛市，与宽松的融资并购环境加速产业证券化竞争有较密切的关系。再融资新规发布，A 股的科技创新标的融资环境改善，一方面将加速产业整合，助力优质龙头做大做强；另一方面，对于现金流紧张的行业，如影视制作公司、营销也有较大的边际影响，也提示密切留意世纪华通、三六零、立思辰、凯撒文化、平治信息、恒信东方、凯文教育、科斯伍德等公司再融资的进展。

    游戏视频、电商、在线教育是中长期产业趋势，继续坚定看好。市场担心复工后游戏、视频新媒体等在线娱乐、在线教育的边际影响减弱，我们认为内容监管环境边际改善在线娱乐消费景气度上行、新的流量分发格局下内容议价力的提升以及5G 应用仍是全年确定的产业逻辑，游戏 视频新媒体中长期投资价值仍然成立；目前中小学仍停课不停学，以在线教育开展课程，此次外部环境加速在线教育的市场教育；电商，虽然远程配送与商品制造供应短期受到外部环境影响，但也加速了低线城市的市场教育、生鲜电商需求较快提升。

    影视行业加速复苏，行业门槛提高。广电总局近日下发《关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知》，进一步明确制作备案公示（要求制作机构在申报备案公示时承诺已基本完成剧本创作）、集数长度（提倡不超过40 集，鼓励30 集以内）和演员薪酬（演员总片酬不得超过成本40%）相关规范，这些规定有助于于形成行业规范，也提高了行业门槛，有助于供给进一步出清。融资环境和政策环境相比于18、19 年有所改善。

    　　国资入股制作公司（包括文科投资入股北京文化）、定增新规发布，制作公司现金流紧张问题有望缓解；2019 年10 月后视频网站古装题材剧目变多，内容审核边际放松有望于行业景气度改善。

    推荐主线：游戏：短中长期均受益。推荐完美世界、三七互娱、吉比特、世纪华通、游族网络、金科文化、中文传媒，海外推荐腾讯控股、网易；视频新媒体：短中长期均受益。

    　　推荐标的：芒果超媒、新媒股份，关注东方明珠（在线教育） 捷成股份，海外推荐哔哩哔哩，关注爱奇艺；广告：密切跟踪消费类广告主信心的影响。推荐标的：分众传媒（中期复苏逻辑不变）、每日互动（大数据帮助当前外部环境）、三六零、华扬联众（布局直播电商）；教育：部分地区公考、研究生考试受外部环境影响延后，关注中长期。推荐标的：中公教育、立思辰；出版：短期受外部环境影响，逢低布局。推荐标的：中信出版、新经典；影视：短期受外部环境影响，关注中长期影院整合，及优质内容公司竞争力提升。

    　　推荐标的：光线传媒、华策影视、万达影视、中国电影

    风险提示：行业政策监管进一步趋严，产品表现不及预期，5G 及相关应用落地不及预期