2019年中国企业并购市场回顾与2020年展望

类别:策略 机构:普华永道国际有限公司 研究员:—— 日期:2020-02-25

  总体情况

    中国企业并购交易额下降14%至5,587亿美元,为2014年以来最低

    交易金额下降14%的主要原因是国内和海外并购双降;私募交易金额保持良好势头,国外入境并购强劲(尽管该部分规模较小)

    国内和私募股权并购交易数量*大幅下降(尽管私募股权平均交易规模较大),而海外并购交易接近2018年的较低水平;总体交易活跃度回到了2015年水平

    私募股权部分有大量的超大型并购交易*,但大型海外交易显著减少,超大型并购交易总数跌至2014年以来的最低水平

      国内及国外战略投资

    巨大的市场不确定性,再加上国内去杠杆化进程限制了融资渠道,导致国内并购交易(交易金额和交易数量)急剧下降,跌至2014年的水平;但国外入境并购金额(尽管总体规模小得多)则创下历史最高纪录,其中也包含了若干宗比较大的医疗健康行业交易

    在房地产行业的整合浪潮推动下,房地产并购交易金额连续第三年下降;其他大部分行业也在下跌,尽管在一定程度上被工业品和消费品行业并购交易的增加所抵消

    从交易数量来看,脱颖而出的行业仍然是工业,达到了历史最高值,这可能是由于众多政策利好导致的;其他行业基本持平或下降

      私模股权基金/风险投资和财务投资者

    在经历了几年的强劲发展之后,私募股权/风险投资行业的资本状况都不错,因此2019年的新募资*有所下降;人民币基金募资仍然面临挑战,跌至历年来最低点

    尽管市场存在不确定性,私募股权仍面临投资的压力,同时国资背景的投资基金也相当活跃,因而总体交易金额保持在较高水平;然而,私募股权行业正在持续整合和成熟中,总体趋势表现为市场参与者减少(但质量更好),因此总的来看,并购交易数量有所减少(但规模更大)

    私募股权投资在工业和消费品领域也很活跃,但因高科技行业整体估值偏高,导致交易金额大幅减少、超大型交易骤减(2019年仅2宗,总金额20亿美元;而2018年为9宗,总金额达170亿美元) 风险投资活动大幅下降,归因于投资者对估值的顾虑以及一部分人民币基金清算退出

    受市场压力影响,私募股权基金在2019年出现了大量二次并购退出和上市退出;私募股权通过并购退出的数量创历史新高,其中包括了大量的二级市场交易*(私募对私募)

    私募股权通过IPO退出的数量与2018年相比几乎翻了一番,受惠于2019年下半年科创板的推出;H股全流通政策的落地和生物制药/技术新规的推出也带动了私募股权通过港股退出的活跃性;美国等海外市场也很活跃

      中国大陆企业海外投资

    按交易金额计算,中国大陆企业海外并购回落至2015年的水平,各种因素如预期共同导致大型跨境交易大量减少;但是,仍然存在大量较小规模的海外并购,整体交易量保持不变,甚至略有增加

    从并购活跃度上来看,民企仍然是最活跃的海外买家,尽管这些交易的总金额显著下降,超大型并购交易明显减少

    与国内并购情况类似,工业和消费品领域的交易金额最高,但高科技行业由于各种敏感性,规模较大的海外交易受到了重大打击

    然而,就交易量而言,海外交易仍相当活跃,较小的交易受影响较小;尽管大型交易总体在下降,中国收购海外技术、专有技术、知识产权和品牌,以便在国内市场使用的战略仍在继续

    从投资区域来看,欧洲的海外并购交易金额缩水明显,比如德国(从2018年的110亿美元下降到65亿美元)和英国(从2018年的45亿美元下降到14亿美元)这些主要投资地区大幅下降

    “一带一路” 沿线国家的海外并购活动在其他地方并购交易金额显著下降的情况下保持良好

      概览

    冠状病毒疫情在总体并购交易活动方面造成了很大的短期不确定性,这使得对整个2020年的预测变得十分困

    然而,由于该原因,我们预计并购交易活动会缩减,且在2020年上半年会延续2019年的下跌

    假设疫情得到控制,鉴于以下原因,我们预计2020年下半年并购交易活动会有所反弹:

    对中美贸易关系“正常化”更多的接受

    政府激励措施

    大量的“干火药”(即可用于投资的现金总额),以及私募股权的退出活动

    从先前被搁置的交易中所释放出的需求

    总的来说,我们预计2020年的并购交易活动与2019年总体相当

      国内及国外战略投资

    与概览中的评论相同

    在一些政策开放的情况下,国外入境并购应保持强劲,并且有可能进行一些较大规模的并购交易,尤其是在金融服务业

      私募股权基金/风险投资和财务投资者

    在投出现存的新增“干火药”的压力下,并购交易活动将会持续活跃。

    退出活动也将很活跃,包括更多较大规模的并购退出和私募股权之间的交易

    我们认为下半年将会对私募股权交易会很强劲,但上半年将会受到上述短期因素的不利影响

      中国大陆企业海外投资

    第一阶段的贸易协定是积极的,尽管这不能改变游戏规则,同时对大型跨境交易的政治敏感性仍然很高,且不仅仅是在美国

    由于正在进行的英国脱欧事宜,贸易不确定性将继续对美国和欧洲产生影响

    鉴于这些宏观因素以及上述短期因素的影响,很难认为2020年海外并购将出现强劲反弹