宏观金融商品周报

类别:金融工程 机构:中财期货有限公司 研究员: 日期:2020-02-24

宏观:逆周期政策加力

    评论

    1 月新增社融超预期,主要受地方债发行加速影响,对应基建投资前倾政策导向;1 月金融数据尚未显示疫情影响。2 月MLF 及1 年期LPR 利率均下调10bp,符合预期;5 年期LPR 利率下调5bp, 显示政策适度稳定地产需求的导向。近期疫情得到初步控制,政策着力推动企业复工复产,但整体的复工节奏与往年相比仍然明显偏慢。在经济指标企稳之前,货币与财政政策均将保持宽松立场,以应对疫情带来的短期冲击。

    美国2 月Markit 制造业及服务业PMI 均回落,一定程度受新冠病毒疫情影响。欧洲2 月PMI 回升,但新冠病毒未来的冲击仍为不可忽视的风险。随着新冠病毒疫情影响持续及海外疫情恶化,全球避险情绪升,各国货币宽松的趋势更加明显,市场对于美联储和欧央行的降息预期也逐步提升。

    本周关注

    中国2 月制造业PMI;美国1 月PCE 物价指数;新型冠状病毒疫情及复工情况;中美贸易进展

    国债:上涨延续 关注上方阻力

    观点逻辑

    经济基本面看,M1 和M2 表明企业压力极大,股市与M1 背离反映资金脱实向虚,未来经济下行压力仍大,通胀有结构性上升风险,但也存在结构性通缩风险,经济基本面总体利好期债。中央政治局会议指出稳健的货币政策要更加灵活适度,资金面有望宽松,支持利率保持在低位或继续下行。中美利差处于高位,长期国债对外资仍然有较大吸引力。需要注意的是,估值方面看期债不再有大的吸引力。走势来看,十债处于日线、周线级别上涨,关注100.4-100.8阻力区域能否突破,如果突破,上涨趋势延续,价格有望新高,如果不能突破,可能阶段性见顶。

    主要关注点

    股市,制造业PMI

    操作建议

    T2006 多单持有,收盘跌破99.7 止损。

    风险提示

    价格下跌风险主要是通胀预期大幅抬升。

    股指:警惕阶段高位回调 中长期仍向好

    观点逻辑

    上周受疫情控制情况良好、再融资新规、社融超预期等利好因素的推动,股指继续回暖。上证指数涨4.2%,深证成指涨6.54%,创业板指涨7.61%,A 股成交量连续三日破万亿。两融余额升至10897.22亿元,创16 年以来新高。短期来看,市场情绪依旧乐观,部分市场情绪认为疫情控制拐点已经到来,此时更需要警惕是否可能出现预期实现后的“卖事实”阶段高位。随着新冠疫情进入“缓和期”,目前A 股关注的主线已经由疫情控制情况逐渐转向复工情况,并开始评估疫情对经济的实质影响。受此影响,市场情绪可能发生变化,需警惕风险。中长期来看,A 股上涨趋势不改,21 日的中央政治局会议提出“积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度”的说法,为实现经济增长的目标,逆周期调节力度有望继续加大,这对于A 股是利好的。受政策刺激的影响,在疫情被控制住后,经济预期企稳,市场风险偏好提升,A 股中长期向好。

    主要矛盾点

    利多:市场情绪偏乐观;逆周期调节政策力度有望继续加大,市场流动性仍然会比较宽松,中小企业融资可能会受到政策的大力支持

    利空:需要警惕是否可能出现预期实现后的“卖事实”阶段高位。随着新冠疫情进入“缓和期”,目前A 股关注的主线已经由疫情控制情况逐渐转向复工情况,并开始评估疫情对经济的实质影响。

    操作建议

    短期内保持观望,企稳后逢低做多。

    风险提示。

    复工情况不及预期,企业盈利恶化超预期;经济下行超预期

    贵金属:实际利率下行 金价新高

    观点逻辑

    上周由于海外新冠肺炎扩散更加严重,苹果公司发表负面声明,美国PMI 远低于市场预期等因素叠加起来,市场关于全球经济的担忧情绪明显上升,股市调整压力也有所加大,因此实际利率继续下行,美国3 个月与10 年期国债收益率也再次倒挂,周五美元指数也大幅下跌,黄金表现则极为强势。

    观点:现阶段市场仍然过度乐观,后期经济下行压力及风险偏好回落可能导致实际利率继续保持在负数,美元也可能走弱,黄金继续上涨可能性比较大。

    主要关注

    海内外疫情发展和美国耐用品订单和PCE 物价数据

    操作建议

    黄金中长线多单持有。

    风险提示

    下跌风险主要是美国数据大超预期或者海外疫情超预期好转。