首席宏评系列第86期：近期黄金价格为何大涨？

　　核心摘要

    　　1）在通常情况下，现货黄金美元价格与美元指数呈现反向变动关系。然而在最近三个月，黄金价格与美元指数却呈现出同步上升趋势。换言之，美元指数变动并非最近黄金价格上升的主要原因。一般而言，只有在市场避险情绪高涨时，黄金价格与美元价格才会同步上扬。

    　　2）最近三个月内，刻画美国股市波动性的VIX 指数并未出现显著上升，而是一直在11-19 的范围内小幅震荡。这说明，美国股市近期表现比较平稳，不是黄金价格上涨的主要原因。

    　　3）在最近三个月内，10 年期美国国债收益率显著下行，由2019 年11 月22 日的1.77%下降至2020 年2 月21 日的1.46%，下降了超过30 个基点。仅仅在2020 年2 月21 日当天，10 年期美国国债收益率就下降了6 个基点，而现货黄金美元价格每盎司则上涨了24 美元。因此不难看出，导致当前黄金价格大涨的重要原因是美国长期国债利率下降。

    　　4）目前，美国10 年期国债收益率已接近历史最低水平。然而，美国经济近期表现并不差，美联储按兵不动，美股指数近期还屡创新高。考虑到本轮中国国内肺炎疫情的演进拐点可能已经不远（新增确诊与疑似病例数量大幅下降），虽然日本、韩国等少数国家疫情在抬头，但全球疫情格局总体可控。我们认为，肺炎疫情驱动的美债收益率下行可能已近尾声。

    　　换言之，美债收益率下行驱动的本轮黄金价格上涨可能即将终结。黄金价格未来的驱动因素有二：一是美国股市VIX 指数上升推动金价走高；二是美元指数下跌推动黄金价格走高。然而，这两个现象何时发生，短期来看仍具不确定性