白酒行业周报：茅五泸全面复工 酒企生产端逐步恢复正常

最新渠道调研反馈：1）2月23日最新价格：普飞批价约2,200元，近日略有回升；普五批价约905~910元；国窖批价约770~790元。2）目前部分一批商和终端库存：茅台经销商库存1个月内；普五经销商库存1-2个月，终端库存1个月；国窖经销商库存约2-3个月，终端库存2个月。

    高端龙头全面复工复产，疫情中推出渠道补强措施，加强线上线下销售联动，抢先布局疫情后补偿性消费。2月17日，贵州茅台（600519.SH）包装、勾贮以及相关销售、管理部门开始运转，泸州老窖（000568.SZ）正式复工复产；2月18日，五粮液（000858.SZ）复工后首批产品发往全国低库存分仓。

    此前，泸州老窖宣布取消国窖和特曲的2月份配额，减轻经销商压力；五粮液推出五大扶商措施，强化3月计划配额调节，对经销商分类支持、精准施策。

    当前终端动销尚未完全恢复，疫情影响下部分消费需求也转移至线上，疫情过后线上销售占比有望提升，各酒企纷纷加码线上营销，如五粮液“云店”

    平台将于近期上线，目前正处于测试阶段。

    疫情时期，众酒企蓄力勃发，从减轻经销商压力、加强线上线下联动布局，以数字化赋能营销等各方面强化核心竞争力。中高端和次高端酒受疫情影响更大，渠道承压将加速各个价格段的分化趋势，这是对酒企品牌力和渠道掌控力的一大考验，品牌力强和渠道响应充分的酒企将在白酒补偿性消费期具备更强的竞争力。

    上周（2020.02.17-2020.02.21）资本市场表现：上周市场指数全线上涨，创业板指/中小板指/深证成指/上证指数/沪深300/上证180 分别上涨7.61%/6.54%/6.54%/4.21%/4.06%/3.39%；行业对比来看，上周食品饮料板块指数上涨4.07%，涨跌幅在全行业中排名18/28；行业内部来看，白酒子板块指数上涨3.86%，涨跌幅在食品饮料板块中排名6/10。个股来看，顺鑫农业（000860.SZ）（12.15%）、古井贡酒（000596.SZ）（10.04%）和酒鬼酒（000799.SZ）（8.59%）股价涨幅居前。

    投资建议：

    我们主要推荐关注两类标的：一类是短期受影响相对较小的标的，包括贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）；一类是中长期行业逻辑顺畅而短期超跌的标的，稳健组合建议关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）和山西汾酒（600809.SH），弹性组合建议关注泸州老窖（000568.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）和今世缘（603369.SH）。

    风险提示：宏观经济下行压力加大；疫情影响继续扩大；渠道库存持续增加。