文化传媒行业研究周报：传媒政策端仍相对宽松

　　投资摘要：

    　　行情回顾：

    　　本周（2020.2.17-2020.2.23）上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变化4.21%、6.54%、7.61%、5.78%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第13 名。

    　　自2020 年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变动-0.34%、11.49%、23.83%、12.48%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第6 名。

    　　股价涨幅前五名分别中广天择、利欧股份、中视传媒、迅游科技、天龙集团；

    　　股价跌幅前五名分别为南方传媒、世纪华通、*ST 巴士、游族网络、盛通股份。

    　　每周一谈：传媒政策端仍相对宽松

    　　本周广电总局针对于内容行业发布了两个文件：《关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知》与《网络综艺节目内容审核标准细则》。其中《剧集创作管理通知》中明确，电视剧、网络剧、网络电影等备案申报流程中，需要提交一份《完成剧本创作承诺书》，这意味着立项之前则需要完成剧本的创作，而早前只需要提交剧本故事梗概即可。《网综审核细则》中，也围绕各种网综类型，从主创人员到造型舞美、文字语言等不同维度，提出了94 条具有实操性的标准。

    　　我们认为无需担心这是监管部门在政策端的收紧。首先对于《剧集创作管理通知》来说，我们认为是监管部门希望片方能提高对剧本、故事本身的重视程度，从而通过在审批流程上设置新要求来进行导向。从过去的经验上来看，这种管理方式是非常有效的，比如2018 年对于明星片酬虚高的管控。我们认为在广电总局的导向下，未来影视作品将在内容质量上有所提高，短期看，编剧的成本在备案前就将体现，对于制片方来说有一定的现金流压力，但是这也将筛选掉部分粗制滥造的公司，长期来看，提高编剧地位，内容精品化是有利于行业发展的。

    　　对于《网综审核细则》来说，我们认为一方面在疫情特殊时期，存在国家对于媒体资源的管控，对于综艺节目更多导向在健康、正能量的优质原创内容，为抗疫宣传服务。另一方面，此次出台的文件，94 条细则对于网络综艺的规范其实已经等同于目前各大卫视综艺执行的标准，事实上，广电系统从2015 年起便开始要求网生内容的“线上线下统一标准”，这次的正式出台只是意味着监管要求具体落实到纸面上，具体内容相比之前并没有明显的边际变化，是在市场预期之内的。

    　　除广电总局上述两项文件外，中宣部本周也发布了主题出版六方面的选题重点，相比去年主要区别在于服务重大历史时间节点的不同，去年为建国七十周年，而今年为全面建成小康社会。除此之外也无明显边际变化。

    　　综上，我们认为自去年Q4 以来的监管宽松期依然延续，此次出台的文件是正向的行业促进，并且监管要求相对之前并没有明显边际变化，无需担心政策收紧对A 股传媒公司的影响

    　　推荐组合：芒果超媒、捷成股份、完美世界、吉比特、分众传媒各20%。

    　　风险提示：监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期。