机械点评报告:龙头复工加速 短期疫情扰动不改全年工程机械景气持续

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/臧雄 日期:2020-02-24

  报告要点

      事件描述

      中国工程机械工业协会发布2020 年1 月挖掘机械行业数据快报,2020 年1 月纳入统计的25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机9942 台,同比下降15.4%;其中国内7758 台,同比下降23.5%;出口2184 台,同比增长35.3%。

      事件评论

      春节提前及疫情扰动因素是导致1 月国内挖机销量下滑的主因。今年春节为1 月份,去年为2 月份,春节提前导致1 月份实际可开工时间不足,且叠加了疫情扰动的因素。数据来看,小松1 月开机小时数同比下降43%,庞源塔机吨米利用率下降至39.9%(2019 年1 月为64.1%),均在一定程度上反映了1 月项目开工并不活跃。此外,去年同期挖机销量基数较高,综合因素导致1 月份国内挖机销量增速出现下滑。与国内销量下滑形成对比,1 月份海外出口延续高增长趋势,侧面反映国产品牌竞争力不断增强。

      分机型来看,1 月国内大挖销售1105 台,同比下降27.5%;中挖销售1584台,同比下降31%;小挖销售5069 台,同比下降19.8%,整体来看,小挖、大挖的销量表现继续超越中挖。小挖下游应用场景广泛且受益于“机器替人”趋势,未来保有量有望继续增长助力平滑挖机周期波动。

      龙头企业基本实现较高复工水平,疫情或致1 季度业绩短期承压,但全年业绩增长预期不改。目前工程机械零部件及整机制造企业已基本接近完全复工,疫情对行业供给端的影响较小,主要影响在于需求端,但只是造成短期需求后移而非缺席。目前,疫情导致的开工推迟、物流发货困难等问题或致1 季度板块业绩增长承压,不排除存在下滑可能。不过,疫情缓解后随着开工需求提振,行业销量将明显修复,板块全年业绩增长预期不变。

      行业长期景气驱动逻辑依旧,短期扰动不改全年景气持续趋势。经济稳增长压力下的逆周期调控政策加码有望推动2020 年基建增速继续向上修复,叠加房地产投资韧性加强,支撑行业需求端趋势向好。同时,环保新规切换节点临近,设备更新比例有望在去年提升的基础升进一步加速,行业长期景气驱动逻辑依旧,继续看好对全年行业景气延续趋势。经历上一轮周期洗礼后,工程机械龙头在产品技术和经营管理等方面已具备长期穿越周期并向海外扩张的实力,未来格局龙头强者愈强。继续重点推荐恒立液压、三一重工、中联重科、浙江鼎力,重点关注徐工机械等。

    风险提示: 1. 房地产、基建投资大幅下滑的风险;2、原材料价格大幅上涨;3、市场竞争环境加剧。