2020年1月上市险企保费收入综评:“开门红”显分化

类别:行业 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:—— 日期:2020-02-24

中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其1月份保费数据。从寿险方面来看,1 月五家上市险企共实现寿险保费收入4234亿,YOY 增7.4%,整体实现较稳健的增长。

    目前来看,监管层引导保险姓保,鼓励发展保障险,落实到保险公司层面,诉求于全年价值均衡增长,追求更高的价值率为目前阶段险企产品主要特点。

    近几年保险行业经历了保费结构的优化,其中代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升。从此次开门红节奏来看,有主动淡化的(如平安和太保),也有年初用年金险冲量后续用保障险补充的(如太保和国寿),一月份寿险保费增速也呈现分化态势。

    今年1 月底新冠肺炎疫情爆发,不过对寿险保费影响并未在1 月份较多体现,我们认为一方面为在1 月份影响天数较少,另一方面险企为开门红产品在前期已进行一些预售。不过我们认为随着复工延后,对营销员线下展业的确会产生一定负面影响,需密切观察2 月份保费情况。

    新华保险2020 年1 月实现保费307 亿元,YOY 增54%,实现高速增长,去年11 月以来公司负债端即实现大力扩张态势。1 月新华保费表现较好,我们认为主要为:1、管理层对开门红比较重视,较早进行准备。在新华保险在新管理层上任后,重视理财险,追求多元化发展,重启趸交产品(其近几月保费均实现快速增长);2、公司人力规模增长,且加大银保渠道的合作(销售年金险等)。随着市场利率的下行,我们认为保险产品相对竞争力提升。

    中国人寿1 月实现保费1935 亿元,YOY 增22.6%,也录得较快的增速。国寿也较早进行开门红准备,管理层相对重视,进行多阶段预售等。(公司在10月中旬即启动开门红预售,设置4 个系列20 多种产品,用于匹配不同客户的需求)。人力规模增长也对新单有较好的推动作用,从而推动整体保费增长。

    另外,今年公司开门红阶段追求有规模前提下优化价值优先,预计整体价值率也会表现较好。

    太保寿险1 月实现保费收入520 亿,YOY 增0.6%。太保寿险从去年开始淡化开门红概念,追求保费均衡增长,估计全年在保费增长上,也控制较好的节奏。从险种来看,我们估计今年依旧以保障型保险产品为主,以实现较高的新业务价值率。

    展望未来,一方面,疫情之后居民保险意识有望进一步被唤醒,且随着人均收入提升、人口老龄化,人均医疗支出提升,保险越来越成为一种刚性需求;另一方面从保险密度和保险深度指标上来看,中国目前依旧在世界上处于较低水准,依旧有很大的提升空间。

    从监管及政策面上来看:在强调“保险姓保”的背景下,寿险产品从投资属性转向保障属性长期来看有利于行业实现较高水平的新业务价值率,降低利率敏感性。监管层发声将大力发展养老及医疗相关品种保险,且前期已出台《健康保险管理办法》,行业更好的发展得到政策支持。财险行业具备马太效应特征明显,商车费改及报行合一背景下行业竞争格局优化,规模占据优势的头部资产更值得拥有。另外,之前财政部发布的手续费新规,给上市险企较大的净利润增厚幅度。

    目前保险股估值处于历史较低位置。个股方面,中国平安科技应用水准好于同业,具备较强的竞争力,给与“买入”评级。中国太保专注主业,寿险保险中规中矩,财险较快增长,给与“买入”评级,不过需关注GDR 相关发行价格。中国人寿与新华保险开门红表现较好,管理层变更之后对保费增长有较大的诉求, “买入”评级。中国人保财险龙头地位稳固,寿险正处于优化结构及渠道过程中,作为财险为主营业务的保险集团,目前A 股估值水平相对较高,建议投资者关注H 股。