万兴科技(300624)：冉冉升起的消费软件龙头

　　推荐逻辑：万兴科技自成立以来一直从事消费类软件产品的研发和销售，现已成为了国内消费软件领域的领军企业。公司2018 年开始进军国内市场，凭借品牌优势（Alexa 综合排名全球610 名），以及积累的十余年营销和研发经验，有望掘金国内市场。同时，公司旗下全球风靡的视频编辑软件喵影工厂于2019年10 月上线后下载量快速增长，且采取SAAS 收费模式，将充分受益于国内短视频领域的高景气度。

    　　消费软件空间巨大，国内有望成为下一个蓝海市场。消费类软件需要依托智能硬件载体才能应用，根据IDC 的数据，2020 年将会有23 亿台左右的智能终端如果有10 亿台左右的终端安装消费类软件，每台贡献100 元价值，整体的空间在千亿元级别。目前消费类软件厂商的销售收入主要来源于欧美日等发达地区，随着国家对于知识产权的重视以及消费者知识产权意识的逐步建立，国内消费软件市场有望成为下一个蓝海市场。

    　　受益短视频兴起，Filmora 开启SAAS 成长之路。短视频行业从2016 年在国内开始井喷，根据前瞻产业研究院的数据，2017 年到2018 年的市场规模的增速为191%、745%，短视频行业的用户数量也分别增长168%、58%，在2019年上半年已经达到8.6 亿人。短视频行业也催生了视频内容编辑软件的需求，作为一款风靡全球的视频编辑软件，Filmora 更名为喵影工厂于19 年10 月登陆国内，采取SAAS 收费模式，4 个月累计下载量超过800 万次，成长可期。

    　　品牌效应显著，有望掘金国内市场。公司在海外市场运营多年，凭借品牌、营销和研发等优势（品牌方面：Alexa 全球综合排名位列610 名；营销方面：与谷歌、bing、Yahoo 等搜索引擎公司合作多年；研发方面：践行快速迭代研发模式且研发核心成员稳定），有望掘金广阔的国内市场。

    　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.11 元、1.72 元、2.24元，2019-2021 归母净利润保持30.3%的复合增长率。鉴于公司为国内消费软件领域龙头，且旗下多媒体产品开启SAAS 收费模式，现金流状况优异，故公司理应享受一定的估值溢价，同时参考公司历史估值和同行业公司估值，我们认为公司处于低估状态，首次覆盖给予“持有”评级，建议重点关注。

    　　风险提示：国内市场开拓不畅；国际市场竞争激烈；汇兑风险。