拉卡拉(300773)：联合华为开展手机POS收款 收单市场份额有望提升

投资要点

    事件：2020 年2 月21 日，拉卡拉与华为软件签订了《业务合作框架协议》，建立战略合作伙伴关系。双方将围绕华为终端，连接华为用户与公司商户，开展手机POS 收款、会员营销、便民业务和华为PAY 推广等面向海量用户和商户的业务合作，提升双方用户规模和活跃度，实现华为用户与商户的交互和互动，并创造流量增值。

    点评：联合华为开展手机POS 收款，降低银行卡收单门槛，有望拓展公司商户与收单份额。手机POS 收单主要运用NFC 技术，具有较高便捷性，商户无需承担购买POS 机的成本，银行卡收单门槛及公司商户拓展成本有望降低。华为2019 年Q3 中国手机市占率为42.4%，商户进行手机POS 收单基本不存在额外的购置成本，华为庞大的用户量将为公司收单业务推广引流，进一步扩大公司商户服务范围与规模，拉动商户收单流水的增长，提高市场份额。同时，公司与华为在会员营销和便民业务等方面的业务合作将助力公司C 端增值业务的增长。拉卡拉的B端流量、技术、支付牌照优势将与华为的C 端流量、技术优势双向赋能，协同增长。

    云小店契合疫情特殊需求，SaaS 增值服务迎来新突破。公司战略4.0时代推出的重要产品云小店系统，在疫情期间助力中小微企业线上布局，通过“门店收银+线上H5 商城+小程序商城”线上线下一体化的服务模式，打通线下线上消费场景，无缝对接达达、美团等配送平台，并根据不同行业应用场景提供个性化服务。全方位的线上服务契合疫情期间“无接触”的特殊需求，快速实现门店经营线下转线上的转变，有望助力公司在企业服务市场占有率的提升。

    2020 年收单业务有望恢复增长，金融、电商、信息三大类增值服务持续发力。2019 年公司以质换量，客户结构有所优化，同时战略方面较大削减营销力度，因此收入体量有所下滑，但凭借增值业务的快速兴起及费用的有效管控，利润率快速回升，净利润仍然保持较快增长，19年上半年，公司实现增值服务1.53 亿元，预计2019 全年增值服务利润占比超30%。展望2020 年，预计公司营销力度有所回升，收入体量将重回正常增长，同时金融（助贷、理财产品推送等）、电商（积分购等）、信息（云收单、SAAS、广告营销、会员订阅等）三大类增值服务持续发力，助贷、积分购、云收单等业务有望高速增长，SAAS 服务有望实现从0 到1 突 破，增值服务利润占比预计继续提升，增强公司盈利能力。

    盈利预测与投资评级：预计19-21 年实现营收50.9/61.9/73.1 亿元，归母净利8.03/10.53/13.20 亿，EPS 分别为2.01/2.63/3.30 元，我们认为疫情短期冲击不改长期投资逻辑，公司在企业服务市场迎来新突破，增值服务利润占比有望持续提升，支撑估值上行，维持“买入”评级。

    风险提示：行业监管趋严，竞争格局变化，增值服务进展不及预期。