洽洽食品(002557):业绩大超预期 第二增长曲线逐渐确立

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:薛玉虎/刘洁铭 日期:2020-02-24

事件描述:

    公司发布业绩快报,2019 年收入48.37 亿,同比增长15.25%,归母净利润6.02 亿,同比增长39.13%。

    核心观点:

    1、四季度收入利润大超预期,各主要品类全面发力:公司单四季度收入同比+25.7%,归母净利润同比+55.1%,均大超市场预期,原因主要有几个方面1)各项业务板块均发力增长:三季度以来,公司传统红袋瓜子增速提升至两位数以上,全年增长10%左右。高端蓝袋瓜子增长30%左右,预计全年收入达到9 亿左右。小黄袋每日坚果收入预计达到8.5 亿,同比增长50-60%。

    此外海外和电商业务增速也有提升;2)2020 年春节提前,渠道备货时间相应提前;3)每日坚果小黄袋规模上量后,加上自动化水平提高,整体毛利率水平提升至30%左右,开始贡献利润。

    2、疫情整体影响有限,家庭消费增加,包装瓜子加速对散装瓜子的替代:公司已于2 月10 日复工,公司1 月份发货情况正常,没有受到影响。此外公司约有60%的销售渠道在于现代卖场,受关店影响小。公司传统的瓜子业务以家庭消费为主,居家时间延长反而可能加大了瓜子的消费,因此整体受疫情影响不大。

    坚果礼盒等预计会受疫情影响,但占整体收入比重不大。2 月份以来部分KA 卖场出现断货,经销商由于缺乏人手补货等因素可能损失部分销售收入,预计对一季度的收入影响在5%左右。

    从长远来看,本次疫情反而有助于提升消费者对于食品安全的重视,加速包装瓜子对于散装瓜子的替代。

    3、内部变革成效明显,第二增长曲线逐渐确立:公司17 年以来内部变革明显,提出了未来五年百亿收入的发展规划,将战略重心聚焦于瓜子和坚果两大业务上,提出“专注坚果质造20年”的定位,通过发展每日坚果大单品让公司走上第二增长曲线。蓝袋,黄袋等新品不断推出,也提升了传统红袋的消费者关注度。公司每年出台员工持股计划,目前已经推出第四期,通过提取奖励基金,中长期锁定方式将员工利益与公司绑定,充分调动员工的主观能动性和积极性。

    4、盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.19 元、1.40 元和1.67 元。对应估值为34/29/25,维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示:1)食品安全风险;2)新产品推广不及预期;3)疫情影响超预期等风险。