研究晨报：会议定调“防疫”节奏 基建托底经济的方向未变

宏观策略

    宏观：会议定调“防疫”节奏，静待政策端继续发力事件

    2 月21 日，中共中央政治局召开会议，研究新冠肺炎疫情防控工作，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。

    点评

    新冠疫情拐点未至，静待政策端继续发力。会议强调，目前疫情蔓延势头得到初步遏制，防控工作取得阶段性成效，全国新增确诊病例数和疑似病例数总体呈下降趋势；但全国疫情发展的拐点尚未到来。此次会议对当前疫情的发展趋势进行定调，预计后续针对疫情防控的逆周期政策有望进一步出台，财政、货币政策有望陆续发力。

    值得一提的是，此次会议再度强调“有序推动复工复产”的重要性，后续复工节奏有望全面加快。近日防疫工作收效显著，部分地区复工政策出现解绑迹象，复工节奏有所加快。然而针对当前疫情，会议特别提出要根据不同区域情况，完善差异化防控策略，预计不同地区间的复工节奏也将“差异化”发展，各地具体的复工状况仍然值得关注。

    基建托底经济的方向未变。会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。结合近期财政政策，我们认为，基建的“扩内需”作用有望在上半年凸显。

    2020 年以来，我国地方债务发行再度前倾，且发行节奏明显加快。2020 年1月地方政府专项债券累计发行7148 亿元，占两次提前下达额度的55.4%；叠加当前我国基建项目的良好储备，上半年我国基建投资显著上行。

    制造业投资增长可期。会议指出，要深化对外开放和国际合作。要加强同经贸伙伴的沟通协调，优先保障在全球供应链中有重要影响的龙头企业和关键环节恢复生产供应，维护全球供应链稳定。在外部环境不明朗的背景下，2019年我国制造业投资、盈利表现均低于预期。我国制造业具备“高民营”特点，对外部需求的变化较为敏感；在政策的助推下，年内我国出口环境有望改善，制造业投资增长可期。

    风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超 预期调整；下游需求低于预期。

    策略：A 股“入富”第一阶段计划全部完成

    事件

    2 月21 日晚，富时罗素公布全球指数系列部分指数评审结果，本次季度调整如期将中国A 股的纳入因子由15%提升至25%。

    点评

    A 股纳入富时罗素指数第一阶段纳入计划全部完成，新增141 只个股。富时罗素公告显示，本次富时罗素全球股票指数系列新纳入141 只中国A 股，其中大盘A 股共27 只，中盘A 股39 只，小盘A 股71 只，以及微盘A 股4 只。此外富时罗素还对部分此前已纳入的A 股标的进行了市值分类调整。以上变动将3月20 日收盘后正式生效。需要注意的是，根据富时罗素此前纳入A 股的流程，在指数生效日前，富时罗素还会根据市场情况对名单做出小幅调整。此次调整与富时罗素在2018 年9 月公布的A 股纳入相关指数的方案基本一致：（1）2019年6 月，A 股以5%纳入因子首次纳入富时罗素指数；（2）2019 年9 月，A 股纳入因子将由5%升至15%；（3）2020 年3 月，A 股纳入因子将由15%升至25%。第一阶段纳入全部完成后，A 股在富时罗素全球股票指数和新兴市场指数中的权重将分别提升至0.57%和5.57%。

    富时罗素指数纳入第三步预计为A 股带来约300 亿元被动跟踪资金。根据富时罗素官方数据显示，跟踪富时罗素全球股票指数体系的资金约为1.7 万亿美元，被动式“挂钩跟踪型”指数基金的规模占比约80%-85%，主动式“参考跟踪型”指数基金占15%-20%。第一阶段A 股纳入富时罗素指数三步完成后，预计分别带来被动跟踪增量资金约20、40、40 亿美元。从历史经验来看，在A 股纳入富时罗素等重要指数的前一周，往往有外资大幅流入：6 月17 日-21 日，A股首次纳入富时罗素指数调整生效日前一周，陆股通资金流入199.2 亿元；9 月16 日-20 日，A 股纳入富时罗素指数第二步生效前一周，股通资金流入218.7 亿元。此次调整结果在3 月23 日开盘前生效，预计3 月中下旬将有约300 亿元的被动跟踪资金流入A 股市场。

    关注新纳入的成分股集中分布的行业以及当前外资低配的行业。从行业角度来看，有以下几个方向值得关注：（1）此次新纳入富时罗素指数的141 只成分股集中分布的行业有望获得资金流入，其中通信、纺织服装、综合金融、钢铁等板块新纳入成分股的自由流通市值占行业比例较高，分别为12.5%、12.2%、9.3%、8.3%；（2）在调整生效日前后外资配置比例居前的行业有望获得资金流入，如食品饮料、家电、非银行金融、银行等；（3）从2020 年以来行业配置偏好变化来看，外资行业配置趋于均衡，建议关注低配比例居前的行业，如银行、非银行金融、基础化工、计算机等。

    风险提示：宏观环境发生重大变动；汇率波动的不确定性。

    行业动态

    医药：中央政治局会议召开，生物医药及医疗设备发展提速核心观点

    事件

    近日习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议，听取疫情防控工作汇报，研究统筹做好疫情防控和经济社会发展工作，决定将有关意见提请中央政治局会议审议。会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网等加快发展。

    点评

    会议指出加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，分别对应此次新冠病毒肺炎防治中的诊断、治疗、长期防控三个方面。目前针对发病早期的诊断，部分企业已经在第一时间加速开发出诊断试剂盒，其中华大基因的新型冠状病毒检测试剂盒是首批获准上市的抗击疫情的检测产品，万孚生物、迈克生物、丽珠集团等公司的检测产品也在应急审批通道。未来对于精准诊断的需求有望持续推动国内优质体外诊断厂商实现快速发展。

    在治疗方面，国内企业相继研发疫情相关药品原料药及制剂，相关药品的原料药及制剂均在积极开发和生产，同时院内高端抗生素的使用需求高企，相关标的：博瑞医药、华海药业、健康元、普洛药业、富祥股份。疫情的控制不仅需要特效药物，对于长久的防治则需要依靠疫苗研发，提高国内疫苗企业研发实力是提升未来疾病防控能力的重要一环，相关标的：康泰生物、智飞生物、沃森生物。

    推动医疗设备行业加快发展，家用设备有望进一步受益于消费升级及人口老龄化产生的需求提升，同时基层医疗机构诊水平的提升或不断提升对大型医疗设备的需求。鱼跃医疗拥有康复护理、医用供氧、医用临床三大业务板块，有望受益于未来家用及临床使用量的提升；迈瑞医疗是国内大型医疗设备生产企业，其监护仪、呼吸机、输注泵、移动DR 以及体外诊断的血液细胞分析以及实验室整体解决方案近期需求增长较快。健帆生物的人工肝技术在此次新冠肺炎疫情中得到应用，公司血液净化产品适用疑难危重疾病的临床治疗。

    生物医药是医药创新未来的重要发展方向，推动生物医药行业加快发展，缩短新药研发周期，提升研发效率，则大型生物医药研发企业以及新锐医药公司在发展中的研发外包服务需求提升，医药行业的创新药卖水人有望受益。相关标的：泰格医药、凯莱英、九洲药业。

    风险提示：医药行业政策变化、研发进展不及预期等。

    机械设备：国内进口美国LNG 关税降低有利于LNG 产业景气度加速恢复事件

    据卡车之家报道，近日有消息称，国务院关税税则委员会发布《关于开展对美加征关税商品市场化采购排除工作的公告》，根据公告内容，中国对美国LNG 进口在一定期限内将不再征收关税，由25%降为0%。

    点评

    有利于提振中美贸易，带动国内物流产业发展。2020 年1 月15 日中美双方签署了《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》，而此次对美国的关税调整就属于该协议的范围，这有利于提振中美贸易，同时也有利于带动国内相关物流产业链的发展。

    扩大我国LNG 进口渠道，有利于LNG 供给的多元化以及价格的稳定。我国的LNG资源主要以进口为主，主要进口渠道以澳大利亚向以及俄罗斯和中亚通过管道运输进口。在很长的一段时间里，从澳大利亚进口的LNG 占据了我国LNG 市场的大半市场，市场比较单一，无法获得足够的价格空间，但近年来加强逐步和中东国家的LNG 合作，市场趋于多元化竞争，这促进了国内LNG 价格的平稳。此次下调对美国LNG 关税意味着我国LNG 进口又多增添了一个渠道，这或将让我国的能源企业在对澳大利亚的LNG 合作中取得更多的主动权，有利于推动国内LNG 市场的完善。

    根据国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，自2019 年7 月1 日起，重点区域提前实施国六排放标准，并且鼓励推广燃气车。虽然因为尾气排放环保标准的提高以及卡车LNG 设备增加导致LNG 重卡价格偏高，但LNG 供给扩大，价格平稳运行对降低国内物流运行成本，提高物流行业回报率，对扩大国内LNG 利用，降低单位能源碳排放都有积极作用。

    我们认为，国内生产运输环节环境约束越来越严格，排放成本持续提高，LNG 在国内的利用范围和总量的扩大是必然的趋势，LNG 产业链位于天然气产业的中游位置，天然气液化、储运和撬装等装备业未来的景气度将持续改善，国内有望开启新一轮的天然气尤其是LNG 基础设施投资周期，叠加国内氢能源利用基础设施投资的催化，我们建议2020 年开始关注LNG 产业链主要设备供应板块。相关标的有，深冷股份、中泰股份，富瑞特装、雪人股份、厚普股份和杭氧股份等。

    风险提示：经济增速低于预期，能源基础设施投资力度和进度低于预期。

    计算机：“科技战疫”、再融资新规下，计算机行情延续

    川财月观点

    二月份，市场最重要的两条线索就是“战役”和再融资新规。在2 月3 日市场出现千股跌停之后，各宽基指数可能已经见底。科技板块带来的行情超出市场的预期，特别是创业板指数无惧悲观，已经突破2100 点。对于后需行情的变化，我们从“科技战疫”和再融资新规两条线索对二月份行情进行展望。

    科技战役。从行业属性上看，计算机行业受周期影响较小，疫情反而催生新的需求。虽然复工还在持续之中，但是疫情带来人们生活的改变是持续的。本次疫情中，二级市场对科技板块的表现正是对这一变化的反馈。第一，本次疫情正是检验了我国的科技行业突出的产业链协同能力。医院的信息化建设体现了中国速度，运营商快速帮助火神山建设5g 网络，紫光及旗下新华三继火神山医院后再向雷神山医院捐赠全套网络及安全设备；华云数据将为免费提供医院信息化建设相关超融合云一体机产品及服务。第二，疫情下催生新的生活消费场景。比如说远程办公、在线教育、云游戏、视频会议、在线医疗等。由于春节假期的延长，远程办公软件的用户访问量上升，据搜狐报道，腾讯会议每天都在进行资源扩容，日均扩容云主机1.5 万台。在线教育模式也正得到各地方的推行。我们认为云经济将是中国经济腾飞的重要引擎，目前正处于快速滲透的趋势之中。

    再融资新规，激活上市公司融资活力。2 月14 日，证监会发布了再融资新规，此次新规中明显放松了对主板、中小板、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，对公司的财务指标限制、认购者的限售期、定向发行对象的人数、最高发行折价等方面进行了调整。总的来说，再融资新规解除了对上市公司再融资的不必要的限制。回顾历史，上一轮创业板的牛市正是受益于再融资的放松，从下图可以看出，中小创板块中并购重组的公司数从2012 年的18 家快速上升到2015 年的229 家，此阶段正是中小创的牛市。我们认为此次再融资新规的调整，是完善市场化建设的重要举措，有利于优秀的上市公司借助资本市场的力量做大做强。对于代表高科技成长的计算机行业而言，将显著的受益与于此次再融资新规。

    根据这两条线索，我们认为二月份的行情仍有望维持，首先，市场流动性宽松正得到市场的预期，计算机行业大部分以中小市值公司为主，据历史统计，在流动性宽松下，板块有着良好的表现。其次，计算机行业公司以软件产品和服务为主，受本次疫情的相对较小，反而会使某些行业收益，比如说云计算、在线教育、在线医疗等。最后，再融资新规的落地，有利于激发市场活力，增强上市公司的融资能力。外延式并购可以提升上市公司估值。建议关注川财计算机月度金股，相关标的有宝信软件、网宿科技、东方财富、泛微网络等。

    风险提示：行业景气度不及预期；宏观经济波动对行业影响；流动性风险。

    热点新闻

    统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，习近平主席就有序复工复产提出8 点要求：第一，落实分区分级精准复工复产；第二，加大宏观政策调节力度；第三，全面强化稳就业举措；第四，坚决完成脱贫攻坚任务；第五，推动企业复工复产；第六，不失时机抓好春季农业生产；第七，切实保障基本民生；第八，稳住外贸外资基本盘。（万得通讯社）

    中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组：提高疫情防治人员薪酬待遇，各地要在落实现有政策基础上，将湖北省（含援湖北医疗队）一线医务人员临时性工作补助标准提高1 倍、薪酬水平提高2 倍，扩大卫生防疫津贴发放范围，确保覆盖全体一线医务人员。（万得通讯社）

    IMF：中国政府正在采取危机管理措施、流动性供应、财政措施和资金支持等措施，努力缓解疫情对经济的负面影响。在上述政策和措施有效防控疫情的情况下，中国经济将在二季度恢复正常，未来全球经济受影响的程度可能较小，持续时间可能较短。（万得通讯社）

    商务部印发《关于统筹做好生活必需品供应保障有关工作的通知》，强调有序有力组织商贸企业复工复产。北京、上海、广东、河南、浙江、湖南、安徽、江西等疫情防控重点地区，要准确研判疫情风险，科学划区、分区防控。（万得通讯社）

    民航局：截至2 月20 日，全国81 个机场建设项目中，复工率由2 月13 日的17%提升至26%。其中国家重大建设项目复工率达到42%。同时，民航局正在积极推动新开工一批重大机场建设项目。（万得通讯社）

    南方电网宣布将推出加快业务办理时间、减收企业电费等五项措施支持企业复工复产，总计将为南方五省区企业减免电费106 亿元。（万得通讯社）

    银保监会安邦集团接管组组长何肖锋表示，目前大家保险集团正积极引进战略投资者，已基本锁定社会投资人，将在交易协议签署后，报送银保监会审批。（万得通讯社）