市场焦点或由“涨价”转向“放量”逻辑:“三期叠加”行情有望延续

类别:策略 机构:西部证券股份有限公司 研究员:张弛 日期:2020-02-24

  核心结论

      后市展望:

      国内悲观经济数据或影响市场短期调整,但不改中期“三期叠加”驱动的上涨逻辑,市场或呈现“先降后升”态势。本周拟公布2月中采制造业PMI数据,市场预期47.4%,环比明显下降2.6pct。市场对国内Q1经济下行的担忧或令市场短期调整;考虑到疫情负面影响已基本形成一致预期,以及疫情缓和期较市场预期更早,意味着经济数据出炉或加快负面效应Price in。另外,2月21日,中央政治局召开会议,定调新冠疫情发展拐点尚未到来,强化既要防疫也要稳增长,有序推动复工复产,努力实现全年经济社会发展目标任务。

      我们认为伴随疫情影响阶段性缓和,恢复生产、加快经济修复等工作将提升至“新的高度”,后续市场关注或由“涨价逻辑”转向“放量逻辑”,预计Q1~Q2订单充足且复工较早的工业企业,有望迎来增量的明显提升。综合考虑降息周期、政策监管放松及疫情缓和“三期叠加”效应,预计市场或短期调整,不改中期上涨逻辑,呈现先降后升的态势。

      策略配置上,我们认为“进攻”型品种上涨行情仍有望延续:1)基于我们深度报告《2020年基于全弹性建模选股的券商配置策略——降息期间买什么?系列》的分析结论,建议在筛选出的15家券商“股票池”中进行配置,首选综合打分较高的南京证券和中信建投;2)降息周期悄然开启,继续看好成长型板块中期上涨逻辑,看好电子制造、互联网传媒、计算机及新能源汽车。3)伴随疫情缓解、复工开启,叠加财政支持力度加大,基建、制造业等或迎来明显反弹;4)考虑到“第三产业”修复或慢于“第二产业”,意味着地产及地产后周期板块上涨节奏或延后,静待销售面积数据转暖。

      大市回顾:

      市场走势分析:宏观与监管政策齐宽松,共同推升估值。期间,资金方面,1月份“天量”信贷社融数据全面超预期,且MLF/LPR相继降息,推动融资成本下降,着力提振企业盈利水平;宏观政策方面,积极开展“减税降费”

      着力提振企业ROE水平,从而为“薪资与就业”提供支持。监管方面,再融资新规落地,助力A股市场成长风格延续。整体来看,疫情期间宏观与监管政策加码,“宽财政”+“宽货币”,多措并举推动估值修复。

      行业表现分析:成长+券商领涨。主要受益于:一是央行相继降息使得企业融资成本下行,推动对利率弹性更敏感的成长、券商上涨;二是再融资新规正式落地,将提升成长板块的融资比例,或改善盈利预期,支撑估值修复。

      三是内外资偏好“共振”的成长板块,或受益于积极宏观政策下的风格延续。

      风险提示:新冠疫情防控不及预期,全球经济下行压力加大