MLCC行业专题报告：短期行业回暖周期再度开启 长期看好需求增长和国产替代

MLCC 是电子工业大米，5G 发展和车载市场持续推动需求增长MLCC（片式多层陶瓷电容器）是最常用的被动元器件之一，终端下游涵盖消费电子、家电、汽车、通信等。根据Paumanok 数据，预计全球MLCC出货量从2011 年的2.3 万亿只增长至2019 年接近4.5 万亿只，2019年市场规模将超120 亿美元。目前行业需求推动力主要来自于1、5G 发展推动消费终端和基站建设MLCC 用量增长；2、汽车电子化率及新能源车渗透率提升带动车规MLCC 市场增长。作为电子工业的大米，我们预计未来MLCC 行业需求仍将以每年10%-15%左右的幅度增长。

    日系全面领先，韩台具备规模优势，国产替代加速追赶MLCC 行业格局相对集中。日系厂商在产能规模、技术实力上全面领先，龙头日本村田占据25%以上市场份额，韩国三星市占率21%排名第二。

    第二梯队台系厂商技术实力弱于日韩，但具有一定规模优势，代表厂商国巨市占率约在18%，排名第三。中国大陆厂商合计市场份额不到5%，但由于下游手机、彩电、电脑等生产高度集中于中国大陆，供应链安全及便利催生国产替代需求，国内MLCC 厂商正加速追赶，代表厂商风华高科已能生产全尺寸MLCC，并顺利导入手机、安防等领域大客户。

    2019 年Q4 行业库存出清，开启新一轮回暖涨价2017-2018 年MLCC 行业经历了一波涨价缺货周期，价格泡沫在2018 年Q4 破裂。经过长达一年的降价去库存后，2019 年Q4 行业库存出清，开启涨价回暖。下游补库需求强烈，但原厂稼动率短时间难以提升，加之年后疫情影响导致供给更加紧张，预计涨价仍将持续。由于生产成本相对固定，涨价将给MLCC 厂商带来充足的业绩弹性，行业迎来向上拐点。

    投资建议：短期看涨价弹性，长期看国产替代需求增长我们看好短期涨价带来的业绩弹性，以及长期下游需求和国产替代推动行业良性增长，重点推荐：1）风华高科（000636.SZ）：公司MLCC 产能规模、技术实力国内首屈一指，将深度受益此轮涨价行情带来的短期业绩弹性，并长期在下游国产替代需求推动下不断提升内部治理及扩充产能。2）洁美科技（002859.SZ）: 公司主业纸质载带是被动元器件包装、运输必不可少的耗材，市占率超过60%，高水平的盈利能力奠定了成长基石，并在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务，业绩接力增长未来可期。

    风险提示：MLCC 行业复苏不及预期；需求增长不及预期