三一重工(600031)公司跟踪研究报告：积极推动复工复产 需求前瞻指标良好

　　复工有力推进、外部条件在恢复：湖南日报2 月21 日消息，三一集团国内17 个生产园区均已复工，1.6 万余名员工重回岗位，整体复工率超过70%。从外部条件来看，2 月20 日公司首次接收到了从武汉发来的3 车零部件，表明即使在疫情较重地区，有限的物流条件也在逐步恢复；公司海内外订单依旧饱满，近10 亿元订单近期陆续装车发货。

    春节前的前瞻指标良好，销量受春节错位影响：央行公布，2020 年1月新增人民币中长期贷款为2.41 万亿元，同比增长14.9%，保持温和增长态势，对各类投资项目后续建设形成较好支撑。工程机械协会数据显示，2020 年1 月，挖掘机销量为9,942 台，同比减少15.4%，这应与春节错位，导致1 月有效销售时间较上年减少一周有关。

    全年需求节奏改变，后续重视政策力度：政策强调在做好疫情防控的同时，要努力实现全年经济社会发展目标。结合疫情影响，下游基建、房地产等投资结构或有改变，我们下调1 季度销量预期，但维持全年预测不变，前期销量缺失的追回时间需观察货币和财政的政策力度。

    预计19-21 年EPS 分别为1.35/1.611/1.76 元/股。对应最新股价的PE估值水平为12.7x/10.7x/9.8x。当前行业可比公司20 年PE 为14.5x，可比的主机厂平均PE 估值水平为8.6x。公司是国内工程机械龙头，市占率持续提升，公司海外业务持续扩张，我们给予公司20 年12x 的合理PE，测算公司合理价值为19.34 元/股，继续给予 “买入”评级。

    风险提示：基建和地产投资需求下滑；竞争激烈导致毛利率下降；价格竞争导致应收账款风险增加；股东大会和监管机构审批不通过风险。