宏观点评：7指标跟踪疫情下的复工(第2期)

前期报告我们指出，疫情冲击之下，短期可跟踪三大时间窗口：1）疫情拐点（2 月、3 月）：影响风险偏好和复工节奏；2）两会动态（预计延至3 月下旬）：确定经济目标和政策节奏；3）高频数据（2 月、3 月）：确定基本面，尤其是提前预判Q1 的GDP 增速。本篇报告是我们复工跟踪系列报告的第2 篇，从疫情拐点、返程客流、生产状况、开工率状况、进出口企业复工状况、服务业复工状况等6 个维度，共筛选了7 个有代表性的指标，以期刻画疫情下复工的真实情况。

    核心观点：截至2月21日数据显示，整体复工率可能有四五成（截至2月14 日为二三成）。

    疫情拐点跟踪—指标1：新冠新增确诊/新增疑似的病例数。近一周以来（2.15-2.21，下同），全国新增确诊病例9800 例，较前值大幅下降69%，主因疫情蔓延势头得到初步遏制，防控工作取得阶段性成效；全国新增疑似病例10350 例，较前值大幅下降54%；全国其他地区（除湖北）新增确诊752 例、新增疑似3737 例，当日新增疑似实现15 连降。综来看，湖北以外地区疫情继续缓解，但全国疫情拐点尚未到来（2.21 政治局会议明确指出）。

    往后看，政治局会议已把推动复工作为重中之重，加之近期多地已开始积极引导企业复工（附表8 有相关梳理），预计复工率有望继续稳步提升。

    返程客流跟踪—指标2：全国发送旅客量；指标3：百度城内出行强度指数。

    近一周以来，全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客3.74 亿人次，人员返程比例仅35%（上周为25%），而往年正月十五时已达100%（当前正月已过完），但考虑到节后探亲、旅游、学生客流的减少，实际返程复工人员比例可能更高；近一周以来，北京、上海的百度城内出行强度指数均值分别较前值上涨6%、7%，分别为去年同期的44%、47%（据此推断，目前包括服务业在内的整体复工率可能已达到40%-50%）。综合来看，各地人员返程比例开始稳步提升，用工短缺对复工的制约有望逐步缓解。

    生产跟踪—指标4：六大发电集团日均耗煤。近一周6 大发电集团日均耗煤39.6 万吨，较上周增长5.4%，开始出现回升迹象，但仍仅为近三年平均水平的61%。此外，部分省份的电力监测数据显示各地复工进度差异较大，如广东节后第一周复工率已超六成，而浙江仅三四成左右。综合来看，当前全国发电、用电量依然明显偏低，显示工业生产的完全恢复尚待时日。

    开工率跟踪—指标5：全国高炉开工率。近一周全国高炉开工率61.9%，较前值继续回落0.8 个百分点，连续三周下滑。从历史上看，钢铁产业的特性决定了其生产的连续性，高炉开工率在春节期间基本保持稳定，今年春节后其开工率持续下滑可能与疫情导致的需求不足有关。

    进出口跟踪—指标6：中国出口集装箱运价指数。近一周中国出口集装箱运价指数CCFI 为920.1，较年前下滑4.7%，降幅略小于近三年同期均值（-5.2%）。由于出口商习惯在节前集中发货，导致集装箱运价一般呈现“节前上涨，节后回落”的特点。考虑到“复工生产-发货增加-支撑运价”的链条，当前运价回落幅度和往年差不多，且本月两次政治局会议均专门提到支持出口企业尽快复工复产，预计疫情对出口商复工的拖累可能不太明显。

    服务业跟踪—指标7： 30 大中城市商品房成交量。近一周以来，30 大中城市商品房成交67.6 万平方米，较前值大幅增加173%，较去年同期下降78%。

    近期商品房成交量明显回升可能与房企开展线上购房及加大促销力度有关，但餐饮旅游、文体娱乐等其他服务业行业受冲击仍然十分明显，参考非典时期经验，服务业完全恢复所需的时间远长于工业生产，复工进度不容乐观。

    风险提示：疫情发展超预期，政策力度超预期。