蒙娜丽莎(002918)公司点评:竣工向好 新基地助力高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:盛昌盛/武浩翔 日期:2020-02-23

事件:公司发布2019 年业绩快报,报告期内实现营业收入38.04 亿元,较上年同期增长18.57%;营业利润5.10 亿元,较上年同期增长21.97%;归属于上市公司股东的净利润为4.36 亿元,较上年同期增长20.30%;基本每股收益1.08 元,较上年同期增长20%。

    四季度收入利润高增长。按照业绩快报测算,2019 年第四季度公司实现营业收入11.28 亿,同比增长21.32%,实现利润总额1.03 亿,同比增长37.63%,归母净利润0.95 亿,同比增长39.66%,单季度营业收入增速已连续两季度在20%以上。2019年度业绩增长的原因:(1)零售端业务加大品牌建设投入,持续推行渠道下沉战略,加大全国县级市场的布局,取得较好成效;(2)房地产战略业务受益于地产精装修趋势,收入增长较快,规模效应体现;(3)产品结构进一步优化,大规格产品及新产品市场拓展卓有成效,拉动收入增长,净利润也相应增长。

    精装房渗透率不断提升,新基地助力业务持续放量。奥维云网地产大数据显示,2018 年全国精装修商品住宅开盘规模增幅近60%,达到253 万套,市场渗透率达27.5%,2019 年1-11 月精装修商品住宅开盘规模增幅23.6%,达到275 万套,2020年精装房市场渗透率有望进一步提升。蒙娜丽莎公司凭借丰富的向大型工程供货的经验,与碧桂园、万科、保利、恒大、中海、绿地、融创等一批大型房地产商保持多年良好合作关系,并在全国形成了多项代表性工程项目,产生了较好的示范效应公司,公司与万科连续10 年合作,并连续多年获万科A 级供应商。公司在工装市场上已占有主要市场地位。一方面伴随地产商集中度持续提升,头部效应加剧,公司合作的地产龙头企业市占率提升,带动公司工装业绩放量,另一方面背靠国家对2020 年城镇化率将达到60%、新开工住房全装修面积占比达30%的明确规划,单一客户订单量存在继续挖潜的空间。

    2019年公司第三个生产基地藤县生产基地正式建设,预计增加8822万平方米产能,2 条高端生产线已于2019 年12 月点火,“藤县蒙娜丽莎陶瓷生产项目”建成后,将有望打造生产效率高、智能化程度高的现代化生产线,打造行业内具有示范标杆性的生产基地,项目达产后将整体提升公司的产能,进一步提升市场竞争力。

    坚持技术创新,品牌知名度和影响力不断提升。蒙娜丽莎公司在传统瓷砖的基础上,加大对大规格陶瓷薄板、陶瓷大板、超石代岩板的研发与生产力度,使大规格产品成为公司的优势产品之一,生产和销售占比不断提升。蒙娜丽莎品牌处于行业一线品牌,具有丰富的品牌文化和内涵;公司继续延续渠道下沉策略,大力拓展县镇级市场,新客户开发较为理想,渠道下沉及市场拓展取得较大成绩。

    竣工数据持续向好,2019 年1-12 月房屋竣工面积累计同比增长2.6%,占比约70%的住宅竣工面积累计同比增长3%,结束了连续多月的负增长,我们看好施工向竣工传导,竣工同比增速已连续6 个月改善,瓷砖行业作为地产后周期装修行业,竣工数据的改善或将带动瓷砖销售回升。

    投资建议:在精装房渗透率不断提升,协同效应持续显现的预期下,我们预计公司业绩将进一步释放。由于新基地产能在2019 年没有释放及新冠疫情对瓷砖销售的影响,我们把公司2019 年、2020 年营业收入从45.26 亿、58.26 亿下调为38.04、47.93 亿元;归属于母公司的净利润从4.57、5.77 下调为4.36、5.60 亿元;对应EPS分别为1.08、1.39 元,维持“增持”评级。

    风险提示:上游地产需求大幅下滑,新冠疫情管控不力