《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》点评:监管规范保险行业竞争秩序 利好大型上市险企

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/李芳洲 日期:2020-02-22

【事件】2020 年2 月21 日,银保监会发布《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》。主要内容包括:

    1)强化法定责任准备金监管,将责任准备金覆盖率纳入非现场监测指标体系。

    2020 年7 月1 日起,保险公司报送人身保险条款和保险费率审批或备案的,最近季度末责任准备金覆盖率不得低于100%。

    2)明确了分红险演示利率上限,并将演示红利分配比例统一为70%。新开发分红型产品须执行要求,2020 年7 月1 日起,不符合要求的分红型产品说明书不得继续使用。

    3)完善非现场监测机制。新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等,加大负债业务监管力度。

    引入责任准备金覆盖率,有利于防范利差损风险,利好龙头。1)2019 年8 月银保监会已将普通型长期年金的评估利率水平由4.025%下调到3.5%,《通知》

    在其基础上引入责任准备金覆盖率,旨在督促责任准备金率不足100%的险企及时整改,防范险企未来负债给付、利差损风险。2)我们预计大型上市险企责任准备金覆盖率超100%,不会受到《通知》影响;但《通知》可能限制部分责任准备金覆盖率低于100%的中小险企的新产品开发。

    统一分红险演示红利分配比例至70%,防范销售误导、避免恶性竞争,利好龙头。1)针对部分公司分红险分配不透明、夸大演示利益等问题,银保监会作出统一演示红利分配比例的要求,有利于防范销售误导和恶性竞争。2)我们预计大公司演示红利分配比例普遍符合规定,部分中小公司可能受到影响。

    保险行业短期受疫情影响,负债端和资产端都面临一定压力,估值较低。我们认为疫情更多是一过性影响,预计疫情结束后新单保费、代理人增员迅速恢复正常,且疫情有望激发保障型险种需求。十年期国债收益率降至2.85%左右,投资端有一定压力,未来随着经济预期改善,长端利率有望企稳回升。2020 年2 月21 日保险股估值仅0.65-1.05 倍2020 年PEV,历史较低位置,行业维持“优于大市”评级。

    风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期