金钼股份(601958)：迈出了钼行业资源整合的标志性一步

事件：

    金钼股份披露，董事会审议通过预案，同意公司投资参股吉林天池钼业有限公司（目标公司），投资金额3 亿元人民币整。参股后，公司占其股权比例为18.2967%。

    点评：

    1、增资天池钼业，解决参股标的资金紧缺问题：天池钼业为天首发展（000611.SZ）2017 年所收购的资产，但受限于天首发展经营情况和资金紧缺问题，天池钼业季德钼矿开发进度一再延后。本次天首发展引入公司和亚东投资合计增资5 亿元，即用于目标公司小城季德钼矿日处理25,000 吨钼矿采选项目建设及日常经营。

    2、天池钼业拥有季德钼矿为大型中等品味钼矿：天池钼业拥有的吉林省舒兰市小城镇季德钼矿备案保有资源储量矿石量2.25 亿吨，钼金属量25.39 万吨，平均品位0.113%。季德钼矿属于大型钼矿，根据我们的统计，其储量约排名全国第20 位。同时品味属于中等品味，基本持平于公司在产的东沟钼矿，并优于金堆城钼矿。

    3、我们预计季德钼矿有望于2021 年左右投产：季德钼矿设计开采方式为露天开采，生产规模825 万吨/年。项目已取得立项，环保、安全、复垦、水土保持等各项前期行政批复，目前处于矿山基础设施建设阶段。我们预计季德钼矿解决了资金紧缺问题后，建设进度一再延后的情况将马上改善，并有望于2021 年左右投产。

    4、更重要的意义在于公司管理层思路的转变：一直以来，公司在行业整合方面都相对保守，本次尽管只是参股天池钼业，但迈出了钼行业资源整合的标志性一步。这种扩张思路在公司在产两座钼矿产能进入瓶颈期的时候尤为必须，目前公司金堆城钼矿和东沟钼矿合计年产约2.3 万吨钼金属，产能已经基本打满。而且公司作为钼行业龙头，目前负债率非常低，现金流充裕，完全有同行业整合实力。

    5、维持买入评级，目标价8.73 元：我们预计2019-2021 年公司将实现归母净利5.63 / 5.96 / 6.38 亿元，EPS 为0.17/0.18/0.20元，基于其龙头地位及资源整合大幕地开启，未来半年目标价8.73元。

    6、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。