中矿资源(002738)：参与特斯拉供应链 全球铯盐龙头

参与特斯拉供应链，全球铯盐龙头。公司为国内重要氟化锂供应商，国内市占率约为30%，同时已与特斯拉上游供应商森田化工形成良好合作，从而参与特斯拉供应链。公司已于2019 年完成收购Cabot 特殊流体事业部相关事宜，进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动权及定价权，从而成为全球铯盐龙头。

    新能源汽车需求拉升，锂盐板块盈利或将增厚。目前，子公司东鹏新材共有3000 吨电池级氟化锂，以及6000 吨电池级高纯碳酸锂产能，拟投资新建年产1.5 万吨电池级氢氧化锂、1 万吨电池级碳酸锂生产线项目。我们预计，随着新能源汽车需求的持续拉动以及动力电池高镍化的不断推动，公司锂盐板块盈利或将增厚。

    资源优势凸显，掌握铯产品定价权。Cabot 流体事业部的收购，一方面打破了铯榴石来源单一的困境，另一方面，通过收购全球铯盐龙头，公司进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动权及定价权，从而成为全球铯盐龙头。

    盈利预测与投资评级：我们预计中矿资源 19-21 年摊薄 EPS 为 0.54 元、0.98 元和 1.36元。公司估值低于行业平均值。考虑到下游新能源汽车需求预期向好，叠加石油行业回暖预期，公司盈利将继续增厚，给予“买入”评级。

    股价催化剂：下游新能源汽车需求强劲，动力电池高镍化进程加快，高温高压油井增多，石油价格上涨。

    风险因素：宏观经济影响石油价格，下游电动车及铯需求低预期导致锂价及铯价下跌，2020年，子公司东鹏新材盈利不及预期，公司商誉减值。