化工行业周观点：下游开工率提升 化工产品价格回暖

板块回顾：截至本周四（2月20 日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3912点，较上周3854 点下跌1.48%。化工（申万）指数收盘于2696.95，较上周上涨0.24%，跑输沪深300 指数1.59pp。本周化工产品价格涨幅前五的为维生素B1（+66.67%）、2%生物素（+58.54%）、维生素K3（+19.05%）、盐酸（+14.35%）、叶酸（+14.35%）；化工产品跌幅前五的为丁酮（-12.49%）、双氧水（-11.74%）、硫酸（-9.60%）、天然气（-8.19%）、丙烯腈（-5.41%）。

    核心观点：本周是国内除湖北地区外，国内绝大多数省份和地区复工、复产的第二周，整体企业和行业开工率较上周有所提升，同时多数地区交通运输限制有所缓解，对上游原材料需求有所提升，同时丙烯、甲醇、纯苯等基础化工产品价格的反弹，也给予下游化工产品价格成本支撑，因此本周整体化工产品价格出现明显回暖，其中维生素各品类产品价格上涨明显，草甘膦、草铵膦、毒死蜱等农药产品在中间体价格上涨背景下也涨价明显。

    投资策略与重点关注个股：由于中国是全球维生素生产大国，受疫情影响国内维生素企业开工推后，导致全球维生素供应紧张。突发疫情打乱海外大厂备货节奏，春节期间欧洲报价大幅提升。以VE 为例，根据饲料巴巴报价，本周欧洲报价7.5-8 欧元/公斤，较节前上涨30%以上。国内报价春节期间停滞，随着企业、经销商陆续开工，国内报价明显上涨，2 月20 日VE 报价60-65 元/公斤（节前49-52 元/公斤），VA 报价330-340 元/公斤（节前305-310 元/公斤），生物素价格更是大幅上涨至300-350 元/公斤，使近三个月上涨幅度超过90%。

    由于国内近6 成维生出口国外，一方面海外库存低、需求稳定，另一方面国内为保障民生饲料需求受疫情影响相对有限，同时国内维生素装置开工也将受到影响，因此维生素行业整体供需偏紧，价格将出现趋势上涨，我们强烈看好VE 和生物素，重点推荐国内维生素龙头【新和成】，关注【浙江医药】和【圣达生物】。

    此外，我们建议关注以下投资主线：特斯拉国产化及LFP 电池未来的大规模应用提升DMC 需求，同时非光气法聚碳酸酯PC 产能持续投放，看好DMC 价格趋势上涨，重点推荐【石大胜华】和【新宙邦】；地产竣工周期带动钛白粉需求改善，氯化法项目迎来产能投放期，重点推荐【龙蟒佰利】；面板价格上涨带动液晶材料量价齐升，柴油车“国六”标准实施拉动沸石材料需求，重点推荐【万润股份】；半导体材料及电子化学品国产化率有望持续提升，下游景气周期带动上游材料需求提升，重点推荐【昊华科技】、【三美股份】和【晶瑞股份】。同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【扬农化工】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司。

    风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。