益生股份(002458):禽周期级别有望超预期 禽链龙头高飞

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2020-02-21

  投资要点:

    维持“增持”。由于新冠疫情影响供给超预期,我们认为禽周期级别有望超预期,我们上调公司20-21 年EPS 预测至4.48(+1.67)元、3.92(+1.36)元,预测2022 年EPS 为3.37 元,维持40.54 元目标价。

      公司披露2019 年年报,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司商品代鸡苗产量上升的影响,公司2019 年实现收入35.84 亿,同比增长143.26%。实现归母净利21.76 亿,同比增长499.73%。扣非归母净利润21.75 亿,同比大幅上升498.29%。

      白鸡禽周期级别有望超预期,公司将直接受益。供给方面,疫情导致白羽鸡供给支撑乏力。库存端,屠宰场库容率达到48%的低位。商品代鸡供应方面,前期毁苗现象频发,并且鸡苗、饲料运输效率下滑也导致补栏进度较慢、生产效率低,未来供应下滑将支撑鸡价。父母代方面,商品代鸡苗仅2 元/羽,影响了父母代补栏积极性,将影响三季度后的鸡肉供给;而鸡病仍较重,生产性能低导致有效供给低。需求方面:后续疫情稳定后,餐饮业有望迎来报复性消费,而全产业链供给维持低位的情况下,后续一旦进入高消费及补库存阶段,鸡价周期级别有望超预期。

      未来出栏量有望持续上升,享受量价齐升的最美时光。由于并购产能落地,商品代鸡苗逐步放量,预计2020 年公司销售商品代鸡苗约4.2 亿只,父母代鸡苗约1200 万套。未来出栏量方面,公司通过与行业龙头企业强强联合、采取兼并、合作等方式,继续扩大养殖规模,享受量价齐升。

      风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。