本周重点数据解析及后市观点

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌/朱豪 日期:2020-02-21

钢材:

    本周钢材期价出现了明显的反弹,现货市场交易依然比较清淡,价格震荡下行,导致基差再度明显收缩。螺纹钢5-10价差继续下降,而热卷近远月基差则有所回升。

    钢材期市在现实和预期之间反复博弈。本周各级政府开始强调加强经济调节,减少疫情对经济的冲击。政府将出台更多经济刺激措施的预期是钢材期价出现明显反弹的重要因素。而从现实来看,本周螺纹钢和热卷库存均已经超过过去几年的峰值水平。虽然目前钢厂环节的库存压力明显高于社会库存,但如果考虑到运输受阻和隐性库存问题,贸易商的库存压力也不容小觑。而厂库压力大以及原料运输不畅的格局导致高炉检修有一定增加,电炉尚未出现复工的情况,导致钢材产量尤其是螺纹钢周产量继续下滑。长流程钢厂的减产也是在库存高企环境下市场心态还相对平稳的原因之一。

    由于超越历史峰值的库存、钢厂减产以及未来将会出现的需求刺激政策已经成为市场的共识,驱动期价的核心将是未来出现的超预期因素。对于5月合约,相当重要的一点在于下游开始复工的时间。虽然市场目前普遍预期2月下旬到3月需求将逐渐开始正常释放,但我们目前尚不乐观。疫情的防控使得人员流动依然受限,加之重疫情地区多为劳务输出省份,也意味着即便下游复工,需求的释放幅度也会受到限制。本周期价已经修复到接近平水现货的状态,市场预期已有些过于乐观,而未来去库存还是需要高炉出现亏损减产,建议宏观利好因素阶段被消化后偏空操作。

    焦炭:

    本周受限产影响焦炭期价出现明显反弹,基差继续收窄。

    由于部分煤种库存紧缺,焦企限产范围扩大,本周焦企产能利用率继续下滑。跨省汽运受限依旧存在,钢厂焦炭库存持续减少。但部分区域司机获得通行证后汽运相对转好,且部分焦企有转火运发货现象,预计后期运输受限的问题将逐渐得到缓解。

    焦炭期价上涨的核心驱动在于焦煤短缺所带来的焦化厂限产范围扩大。中期来看,随着运输问题逐渐缓解,接近150元的吨焦利润会使得焦炭的供应迅速恢复。短期来看,受疫情影响运输问题可能依旧存在,焦炭价格仍有支撑。但我们建议多焦炭空钢材的套利止盈离场,因市场对供给端已注入足够多的预期。而需求端钢材的库存压力可能随时会兑现,市场将会开始交易高炉减产预期,届时也必然对原料价格造成一定的冲击。