东证期货能源化工品基本面数据周度变化

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:金晓/杜彩凤/曹璐/安紫薇/杨枭 日期:2020-02-21

原油:随着国内新冠疫情出现向好的迹象,市场情绪不断改善,油价出现反弹。国内政策导向开始转向鼓励有序复工,虽然需求已经出现回升迹象,但完全恢复预计仍需要较长时间。疫情防控仍是首要目标,各省份限行措施短期内不会解除,人员流动和物流恢复缓慢,与此同时,多个国际航司延长中国航线停飞时间,将继续拖累成品油消费。供应端,俄罗斯油企表示支持延长减产三个月,官方仍然没有就深化减产给出明确结论,但近期油价表现已经开始反映OPEC+深化减产预期。需求恢复预期对油价形成利好,但倘若未来几周预期证伪,油价还将面临回调风险。

    沥青:本周油价迎来较大反弹,但是沥青期货主力上涨乏力,周度环比仅涨不到1%。截至2月12日,百川统计的炼厂沥青装置的开工率进一步下降至只有25%的水平。然而累库的势头依然在持续,不过幅度明显放缓,得益于供给端的收缩。终端需求尚未起色,企业端对于复工仍抱非常谨慎的态度。本周全国大范围的降温和雨雪天气无疑也在一定程度上抑制了需求的恢复。我们认为需求的恢复将是缓慢爬升的态势。由于供给和需求齐收缩,沥青基本面自身的矛盾将缓解。至于沥青与原油的价差走势,很大程度上将取决于油价是否已经见底。

    燃料油:本周备受市场关注的无疑是中石油辽河石化首单低硫燃料油享受出口退税政策落地。随着出口退税流程的打通,未来将有更多的主营炼厂加入到供应低硫船燃行列之中,不过低硫船燃大量供应可能要等到2季度,短期仍是疫情当前。自2020年元旦以来,高硫和低硫价差大幅收缩,由此前一度达到的最高360美元/吨下降至200美元/吨附近。低硫的现货升水也在最近一个星期大幅回落。随着中国炼厂正式加入到低硫的供应流当中,低硫供需缺口或得到短暂缓解。

    甲醇:近期甲醇市场的供需基本面改善有限。由于物流运输受限,内地主产区依然承受胀库压力,传统下游需求恢复缓慢。最新一周沿海港口库存攀升至100万吨以上,虽然距离胀库仍有安全边际,但伊朗甲醇装置的复产消息对市场预期形成冲击。月内进口船货抵港较前期缩减,预计沿海港口库存累积幅度可控,只是外盘甲醇装置复产以及MTO装置计划检修的预期将对甲醇期价形成压制。

    LLDPE:近期部分PE下游工厂启动复工,但整体进展缓慢。由于汽运受限,PE库存由上而下的流转尚未展开,库存压力之下上游生产商持续降价促销,LLDPE现货价格重心继续小幅下移,而期价则呈现横盘态势。LLDPE的基差走弱表明期价已经部分反映了市场对于下游以及物流的恢复预期,短期内预计LLDPE期价偏弱运行为主。

    PP:近期部分PP下游工厂开始复工,但复工企业所占比例依然偏低,加之物流恢复缓慢,上游生产企业库存压力不减,石化出厂价仍以下调为主。短期内供需基本面给予PP市场支撑有限,预计PP期价将继续偏弱运行。

    PTA:当前市场关注焦点仍然在于下游复工进程,目前受制于人员流动限制以及各省份疫情防控要求不同等影响,织造端仍然复工缓慢。从一些织造生产基地复工计划来看,预计在2月下旬之后,织机开工率能够有所恢复,但下游需求和物流完全恢复需要更长的时间。目前市场仍处于供过于求的状态,TA面临持续累库的压力,短期降负规模可能进一步扩大,预计TA短期维持偏弱震荡。

    乙二醇:乙二醇维持窄幅波动,煤制装置受到原料运输和成本影响略有降负,但近期大炼化两套新装置投产陆续出产品,供应端压力仍然较大。下游需求恢复仍然缓慢,关注2月下旬织机开工率恢复情况,预计EG短期维持震荡偏弱走势。

    PVC:疫病导致当前人员流动受到极大的限制。本周仅少量下游工厂复工,且开工率处于低位。预计下周复工的下游企业将明显增多。但整体来看,PVC大概率仍处于供应过剩的状态。V2005可能会出现二次探底的情况。

    玻璃:湖北省是原片净出口省份,由于湖北疫情防控放松时点预计要更晚,实际上会在其他区域下游复工和区域间贸易流动起来后,造成一定的供给缺口。此外,由于北方地区的需求本身就是要等到一季度之后天气回暖才开始启动,整体来看,我们依然看好05合约的反弹空间。随着后续其他区域下游逐渐复工,厂库压力得到缓解,预计05合约会向上反弹至1450元/吨的位置。

    橡胶:我们预计终端物流市场要想完全恢复,可能至少要到1季度末。在情绪修复引发的反弹后,在高库存,弱需求的背景下,短期胶价进一步反弹的动能已经不足。中长线我们继续推荐择机在2101合约上布局多单,此外在配置方面也推荐把橡胶作为2020年的多配品种。

    纸浆:本周纸浆价格窄幅震荡。由于纸制品的现货市场尚未恢复,疫情造成的影响尚未传导到纸浆,但后期或逐步显现。而海外浆厂则基本不受疫情影响,因此纸浆供需格局偏弱的情况短期内难以改变,建议投资者不要盲目抄底。