黑色产业高频基本面数据

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌/朱豪 日期:2020-02-21

钢材:

    本周钢材期价出现了明显的反弹,现货市场交易依然比较清淡,价格震荡下行,导致基差再度明显收缩。螺纹钢5-10价差继续下降,而热卷近远月基差则有所回升。

    钢材期市在现实和预期之间反复博弈。本周各级政府开始强调加强经济调节,减少疫情对经济的冲击。政府将出台更多经济刺激措施的预期是钢材期价出现明显反弹的重要因素。而从现实来看,本周螺纹钢和热卷库存均已经超过过去几年的峰值水平。虽然目前钢厂环节的库存压力明显高于社会库存,但如果考虑到运输受阻和隐性库存问题,贸易商的库存压力也不容小觑。而厂库压力大以及原料运输不畅的格局导致高炉检修有一定增加,电炉尚未出现复工的情况,导致钢材产量尤其是螺纹钢周产量继续下滑。长流程钢厂的减产也是在库存高企环境下市场心态还相对平稳的原因之一。

    由于超越历史峰值的库存、钢厂减产以及未来将会出现的需求刺激政策已经成为市场的共识,驱动期价的核心将是未来出现的超预期因素。对于5月合约,相当重要的一点在于下游开始复工的时间。虽然市场目前普遍预期2月下旬到3月需求将逐渐开始正常释放,但我们目前尚不乐观。疫情的防控使得人员流动依然受限,加之重疫情地区多为劳务输出省份,也意味着即便下游复工,需求的释放幅度也会受到限制。本周期价已经修复到接近平水现货的状态,市场预期已有些过于乐观,而未来去库存还是需要高炉出现亏损减产,建议宏观利好因素阶段被消化后偏空操作。

    铁矿石:

    本周铁矿石价格大幅度反弹,05合约上涨幅度超过8%,领涨黑色系。市场情绪从极度悲观中有所修复,而且铁矿石上周过于悲观的预期也导致情绪好转后向上弹性充足。5-9价差也迅速扩大,远月供应恢复的压力重新被市场重视。

    目前铁矿石处于需求下降预期未被证实但已提前反映,而供应下滑的现实在上周未被重视的状态。本周高炉开工率继续下滑,但幅度仍然非常有限,而在运输受限的情况下疏港量却仍然较为可观。钢厂矿石库存继续下滑,但是在目前的背景下钢厂的补库心态并不一致,短期需求存在波动的可能。在几乎所有工业品都在垒库的情况下,铁矿石本周港口库存却出现下降,核心原因自然是我们多次提及的,前期低发货量开始体现至到港量。短期内供应仍然难言乐观,澳洲遭遇飓风影响,发货量下降幅度明显,预计2月铁矿将持续处于去库存状态。

    疫情的短期发展情况仍然扑朔迷离,有传出河北钢厂发现病毒导致停产的消息,钢厂减产动作或许会有所加快。需求的不确定性较高,但是在需求的中性预期下,我们对铁矿石谨慎看多。核心逻辑在于对疫情的长期发展均已转为乐观,因此只要在允许的条件内,钢厂会想办法克服困难维持生产,而铁矿石供应端的问题仍未被充分交易。建议继续持有多矿空钢和5-9正套的头寸。

    焦炭:

    本周受限产影响焦炭期价出现明显反弹,基差继续收窄。

    由于部分煤种库存紧缺,焦企限产范围扩大,本周焦企产能利用率继续下滑。跨省汽运受限依旧存在,钢厂焦炭库存持续减少。但部分区域司机获得通行证后汽运相对转好,且部分焦企有转火运发货现象,预计后期运输受限的问题将逐渐得到缓解。

    焦炭期价上涨的核心驱动在于焦煤短缺所带来的焦化厂限产范围扩大。中期来看,随着运输问题逐渐缓解,接近150元的吨焦利润会使得焦炭的供应迅速恢复。短期来看,受疫情影响运输问题可能依旧存在,焦炭价格仍有支撑。但我们建议多焦炭空钢材的套利止盈离场,因市场对供给端已注入足够多的预期。而需求端钢材的库存压力可能随时会兑现,市场将会开始交易高炉减产预期,届时也必然对原料价格造成一定的冲击。

    焦煤:

    本周焦煤期价上涨幅度较大,蒙煤受政策影响价格大幅上涨,基差扩大。

    国产煤矿在疫情影响下调整能力较强,地方煤矿开始陆续复产,但进度相对缓慢。而运输受限使得独立焦企焦煤库存继续下滑,焦化厂限产范围扩大。受疫情影响,蒙古对288口岸暂停通关,预计将持续至3月2日。

    受疫情影响,无论是国产煤还是进口煤的供应都受到了抑制。焦煤短期内出现了明显的供不应求,这也是促使焦煤期价大幅上涨的核心原因。而煤矿复工以及蒙煤恢复通关的时间点都集中在三月初左右,届时能否达到预期将成为市场博弈的关键。但由于焦煤受运输影响较大,短期内期货及现货价格上仍有支撑,预计将偏强震荡运行。

    动力煤: 本周动力煤港口现货价格仍有小幅上涨,期价则冲高回落,基差开始走扩。 市场仍处于供需双弱的格局,对于人员流动的限制依然是制约上游煤矿复产的主要因素,环渤海港口煤炭库存虽然略有回升,但幅度比较有限,尤其是现货资源仍处于偏紧的格局。不过同时,下游需求同样弱势,沿海六大电厂日耗与春节期间基本一致,且回升有赖于下游的复产。 短期港口库存低位对于现货仍有支撑,期价仍偏震荡,而后续行情则取决于煤矿和终端复产的节奏。我们倾向于供应恢复速度会相对较快,建议反弹偏空的思路。

    铁合金: 本周铁合金期现货价格大幅下跌。正如我们上周所说,2月份的钢招价格只是特殊时期的特殊产物,并不具备代表性,无论疫情如何发展,高价都难以维持。目前来看,合金厂原料库存较为紧张,但仍可维持生产,而钢厂已经出现了一定程度的减产,后续合金的过剩具备确定性。然而期货价格在经历本周的大幅下跌后已大幅贴水,在这个位置继续追空的安全边际不高,建议止盈离场。 跨品种及跨期套利: 建议持有钢材反套和铁矿正套头寸。跨品种建议短期关注空钢厂利润。