本周重点数据解析及后市观点

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌/朱豪 日期:2020-02-21

  钢材: 受疫情影响,本周钢材期价出现了较大幅度的下跌。同时,钢材现货也呈现出共振下行的态势,基差并未扩张,近远月价差也出现了收窄,10月开始升水5月合约。

    在春节后第一个交易日钢材期价触及跌停后,反而略有所反弹。一方面,市场的情绪出现了一定的缓和;另一方面,本周Mysteel库存的累积幅度低于市场此前的预期,钢材实际周产量也出现下降。高炉产能利用率有所下滑,螺纹钢周产量的回落主要也是由于长流程钢厂产量的下降,这也导致市场对于钢材基本面的悲观情绪出现缓和。不过我们认为值得注意的是,近期长流程钢厂的减产主要是由于运输不畅导致节后钢厂原料补库不足,这很难导致钢厂出现持续的减停产。同时,运输问题和统计时长不同也导致本周库存的累积幅度有一定的低估,市场还仍未到出现反转的时点。 由于疫情尚未出现明确的拐点,近期各地方政府的重心仍在防止疫情进一步扩散上,下游复工的时点也在不断的延后。此外,即使部分下游逐渐开始复工,出于外来人员管控的原则,需求的释放力度也会非常有限。短期现货交易清淡使得现货端的矛盾还并未凸显。我们认为钢材供需基本面的矛盾还远未到化解的时点,价格拐点尚未到来,建议操作上仍以反弹偏空的思路为主。

      铁矿石: 节后开盘初期,DCE铁矿石跟随外盘价格连续下跌,但很快出现了预期修复的情况,05合约价格在580-590区间内震荡。疫情影响短期需求,导致5-9价差大幅缩小,两合约已接近平水。

    由于整个钢铁受运输不畅的影响,现货交易较为清淡,价格短期来看缺乏波动的基础。出于对终端需求的悲观,以及钢厂自身的库存已经濒临满库,不少钢厂开始执行检修减产计划,高炉开工率有所下降。钢厂节前对矿石补库较为充足,在实际需求有所下滑的情况下,目前对矿石的补库情绪不高,且运输问题突出,疏港量跟随季节性规律发生大幅下滑。供应端一波未平一波又起,继巴西大雨后,本周澳洲港口飓风来袭,无论是港口和矿山生产均受到一定影响。前期的低发货量已开始体现,春节期间仅垒库200万吨,幅度明显低于往年同期,符合我们节前预期。 目前对铁矿石来说影响最大的仍然是终端需求的复工时间以及钢厂减产的意愿,但目前均很难有确定性结论。复工成为焦点,但各地政府对复工的政策并不统一,且也很难判断目前市场对这一点究竟注入了多少预期。从疫情的发展情况看,中长期内缓解的概率很大,资本市场对此较为乐观,但对于商品来说,为了降低疫情风险,短期内能否使需求回归正常仍然需要观望。

      焦炭: 受疫情影响,本周焦炭期价先抑后扬,现货价格较为稳定。

    焦企产能利用率下滑明显,焦企陆续限产20%-50%,后续由于焦煤供应问题恐有继续加大的趋势。钢厂焦炭库存继续减少,汽运受限依然存在,尤其跨省运输更为明显。港口受汽运影响集港量持续低位,港口焦炭库存继续下滑。

    本周焦炭价格在悲观情绪下相对坚挺,这也是由于原料库存下降引发独立焦企限产,而支撑起焦炭期货价格。但在疫情的影响下,短期内运输问题难以有效解决,焦企限产可能将会持续。由于高炉难以大范围限产,因此焦炭供小于求的矛盾将会被进一步放大。但是疫情导致的终端需求停滞问题也会随时间推移而给到钢价压力,原料的下跌也难以避免。因此在焦炭相对抗跌的情况下,建议关注多焦炭空螺纹策略。

      焦煤: 受疫情影响,本周焦煤期价首日走弱后迅速领涨黑色板块,弥补此前下跌的缺口。 国产煤矿在疫情影响下调整能力较强,而地方煤矿受疫情影响复工延迟的问题恐会持续。而运输受限使得独立焦企焦煤库存下滑明显,后续有进一步限产的可能。蒙煤受运输影响较大,288口岸通车量仅在100车左右。

    焦煤期价受运输及复工延迟影响表现强势,但伴随焦化厂原料短缺的问题进一步放大,焦煤需求恐将受到抑制。而终端需求给钢材价格带来的压力将会逐渐体现,因此,短期内焦煤期价的走强难以维持,不建议继续追多。

      动力煤: 本周动力煤期现货价格均出现反弹,基差有所修复。

    带动动力煤价格上涨的主要因素在于供应端。煤矿复产时间普遍延后到2月9号之后,且由于人员流动的管控,短时间内供应恢复的力度有限。再加之汽运的限制,导致本周北方港到货量非常有限,库存整体下行。

    疫情除了影响动力煤供应外,本周下游需求也依然疲弱,六大电厂日耗甚至低于春节期间的水平。当前市场博弈的重心在于供应和需求哪方先恢复,我们认为未来需求恢复的速度仍会相当缓慢,煤价虽短期偏强,但建议谨慎看待反弹空间。

      铁合金: 本周合金期价高开低走。由于钢厂节前对合金补库不足,且运输遭遇难题,因此钢厂为确保生产对合金出现了采购潮,现货价格迅速上涨。然而,我们并不看好合金的后续表现,目前的现货价只是特殊时期的特殊价格。如果疫情继续恶化,那在钢厂减产的压力下合金难以独善其身;如果疫情缓解,合金将重回低利局面。本周锰矿库存再度突破历史记录,锰硅中枢将不断降低,建议继续持有锰硅空单。

    跨品种及跨期套利: 建议持有钢材反套头寸。跨品种建议关注多煤焦空钢。