圣邦股份(300661)：高成长 长赛道

报告导读（更新报告）

    我们首次覆盖圣邦股份，并给与“买入”评级，受益国产替代加速及下游应用增长，我们预计公司业绩呈现快速增长态势。

    投资要点

    下游应用全面发力，模拟赛道持续增长

    圣邦股股份定位为模拟IC，公司拥有16 大类1200 余款在销售产品，依靠内生发展，兼顾外延并购，未来受益下游应用市场的全面发力。模拟芯片市场在2018~2023 年的复合年增率将达到7.4%，预估到2023 年全球模拟芯片市场规模将达到839 亿美元，模拟赛道持续增长。

    持续推出新产品，有望迎来量价齐升

    强大的研发能力，优秀的技术团队，多项产品实现进口替代，公司每年推出200多种新品，预计到2030 年产品种类达到3600 种以上；随着产品种类不断做加法，产品均价有望得到提升；另外，凭借过硬技术实力与市场积累，市场渗透率有望持续提升，公司将迎来量价齐升趋势。

    实力逐步壮大，看未来长期成长机会

    我们通过研究德州仪器（TI）成长轨迹，认为当前圣邦股份对应TI（1930-1996年）内生发展阶段，预计在2020-2030 年期间市场占有率将由0.14%增长至1.90%，净利润将有望达到38 亿元，处于高速发展阶段，看好未来10 年成长空间。

    盈利预测及估值

    公司为国内设计领先企业，并处于产品线扩张期，我们预计公司19-21 年实现的净利润为1.77、2.73、3.82 亿元，对应EPS 分别为1.71、2.64、3.69 元/股。

    我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，给予“买入”评级。

    风险提示：1）美元汇率下跌；2）晶圆及封装涨价；股价催化剂： 1）新产品品种超预期；2）国产替代销量超预期。