早间评论

类别:金融工程 机构:西南期货有限公司 研究员: 日期:2020-02-20

资金面:2 月19 日(周三),央行公告称,随着央行逆回购不断到期,春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回。目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,故不开展逆回购操作。当日无逆回购到期。

    点评:银行间资金面平稳偏松,货币市场利率多数上涨。银存间质押式回购1 天期品种报1.6037%,涨10.78 个基点;7 天期报2.1150%,跌9.23 个基点;14 天期报2.0884%,涨4.74 个基点;1 个月期报2.5170%,涨4.14 个基点。

    消息面:央行发布2019 年第四季度中国货币政策执行报告。报告指出,2019 年中国经济运行总体平稳,结构持续优化,就业保持稳定,物价结构性上涨特征明显,内外部风险挑战增多,经济下行压力加大。下一阶段要科学稳健把握逆周期调节力度,稳健的货币政策要灵活适度,守正创新、勇于担当,妥善应对经济短期下行压力,同时坚决不搞“大水漫灌”,确保经济运行在合理区间。点评:央行称,近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的,中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化,把疫情防控作为当前最重要的工作来抓,加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度。央行将通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式,支持相关企业战胜疫情影响。

    国债策略面:此次新冠肺炎疫情对一季度经济增长有较大冲击,预计央行将进一步加大逆周期调节力度,流动性有望延续宽松,国债收益率可能进一步下降。但是,取决于传播范围和持续时间,疫情对经济的影响存在高度不确定性,当前很难评估疫情对经济增长和资产价格的影响。如果疫情很快得到控制和消退,那么疫情对中国经济的一些不利影响只是暂时的。当前,十年期国债收益率处于历史较低水平,因此,交易的价值不高。建议投资者暂时观望,等待更为确定的政策信号和经济数据。关注复工后的疫情发展和经济形势。

    A 股冲高回落,上证指数在3000 点下方蓄势,收盘跌0.32%报2975.4 点;深证成指跌0.63%报11235.6 点;创业板指跌1.45%报2139.44 点。两市成交额突破万亿,创近一年新高。申万一级行业跌多涨少,传媒和医药生物领跌,跌幅均超过2%;休闲服务领涨,涨幅近3%。截至2 月18 日,沪深两市融资融券余额报10751.39 亿元,比前一交易日回升了近115 亿元。

    期指各主力合约早盘平开后均冲高回落,但期指各期限合约走势均强于相应的标的指数。本周五各品种2002合约将进入交割,目前盘面上我们可以看到各品种主力合约均已开始移仓换月,各品种2003 合约增仓明显,交易量亦有较明显的增加。基差方面各品种主力合约基本上平水于标的指数。

    消息面:中国证券报消息A 股近两周持续反弹,主要股指收复2 月3 日调整缺口。尽管2 月19 日A 股有所回调,但北向资金仍逆市净买入37.45 亿元,这既是A 股韧性增强的注脚,亦是市场资金持续看好人民币核心资产的印证。未来,中国经济基本面向好趋势未变,资本市场深改方向不变,股市生态环境将持续改善。(评:资金稳步入市,投出A 股“信任票”。综合来看,近期市场走势透露三大信号:一是逆周期政策加码,彰显决策层稳定经济运行,稳定金融市场的决心和能力,让投资者吃下“定心丸”。二是人民币资产吸引力强,A 股估值仍处于低位,具有较高性价比。三是资本市场深改持续推进,A 股国际化、市场化程度不断提升。)外盘方面:周三欧美股市普涨,纳指和标普500 指数创历史新高。道指涨逾110 点,标普500 指数涨0.47%。

    欧股集体收涨,德国DAX 指数涨0.79%。美联储会议纪要显示,当前政策立场仍然在一段时期内是适宜的,新冠病毒对美国经济前景构成不确定性。

    策略方面:建议投资者重点关注期指合约各品种偏多操作机会,已有多单可继续持有,未建仓品种可择机逢低建仓。

    上一交易日,螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约震荡整理。现货价格方面,唐山普碳方坯最新价格报3000元/吨,上海三级螺现货价格在3400-3430 元/吨,上海热卷报价3470-3480 元/吨,PB 粉港口现货报价在645-675元/吨。新型冠状病毒疫情对钢材需求的影响大于对供应的影响,钢材库存进一步积累,上海钢联的数据显示,上周螺纹钢库存环比大幅度上升,库存总量明显高于往年同期,这对螺纹钢期货价格构成利空。但我们不建议追入空单,一是疫情影响属于短期因素,且近日疫情已经出现好转迹象;二是疫情一旦得到控制,市场交易逻辑可能切换为旺季需求和赶工因素。我们建议投资者关注高炉成本支撑,寻找低点分批建仓多单。铁矿石方面,当前市场做空的主要逻辑是铁矿供应端在外受本次疫情影响较小且高炉后期可能减产,但一季度铁矿石发运常会受到气候因素影响而下滑,故一旦高炉减产没有出现,铁矿石向上的弹性将大于成材。

    策略方面:寻找低点分批建仓多单。

    19 日,炼焦煤现货市场持稳,独立洗煤厂样本开工率依然没有明显波动,焦化洗煤厂整体产量继续下滑,多按需生产为主;云南及重庆煤企本周开始恢复;国有矿正常生产,个别民营预计月底方可复产。吕梁主焦煤报940-960 元/吨。进口煤方面,一类煤报价166.5 美金,二类煤成交价格在155 美元/吨。焦炭市场,唐山二级到厂1890-1900 元/吨,准一级到厂1920-1970 元/吨。运输方面,个别路段运费下调,原料到厂成本有所下降。因原料不足,焦企整体开工依旧在较低水平,多执行20%~30%左右限产,受原料不足的压力,但钢厂检修增加,减少对原料需求。

    煤炭企业复产力度加大,多空交织,多单前高附近平仓。

    上一个交易日因新冠疫情缓解且美国采取多种手段限制委内瑞拉原油进入市场,原油大幅上行。消息和数据上值得注意的是:1. 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示,截至2 月7 当周,美国原油库存增加745.9 万桶,而分析师此前预估的增加300 万桶。2. 据外电消息,美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示,截至2 月11 日当周,对冲基金和其他基金经理减持美国原油期货期权净多仓15446 手,至147071 手,因市场担忧新冠肺炎疫情将损及需求。3. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告,截至2 月14 日当周,美国活跃钻机数增加2 座至678 座,去年同期,美国活跃钻机数量为857 座。

    行情研判:OPEC+减产预期仍存,疫情反反复复。不过,中长期来看,原油走势仍系于中国疫情的发展情况。

    策略方面,疫情缓解,建议原油SC2004 合约偏多操作。

    新加坡2 月18 日消息,亚洲硫含量0.5%超低硫燃料油周二在有限交投种延续跌势,现货升水、近月合约跨月价差和裂解价差均创新低。数据显示,近月超低硫燃料油较布伦特原油裂解价差周二跌至每桶14.49 美元的逾三个月低点,而近月合约跨月价差扩大至每吨贴水2.25 美元,接近三个月低点。此外,新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至2 月5 日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少187万桶至五周低点2168.5 万桶;轻质馏分油库存增加46.8 万桶至1352.4 万桶;中质馏分油库存减少52.39 万桶至1068.9万桶。

    行情研判,原油上行将带动燃油上涨,同时需关注疫情发展。

    策略方面,建议Fu2005 偏多操作。

    上一个交易日PTA2005 震荡下行,收于4484 元/吨。上游PX 市场任意4 月船货递盘752 美元/吨CFR 中国,报盘752 美元/吨CFR 中国;任意5 月船货递盘753 美元/吨CFR 中国,报盘753 美元/吨CFR 中国;PTA 华东内贸现货市场交投清淡,报盘参考2005 贴水150-160 自提,递盘参考160-180 自提,现货商谈4300-4340 自提;下游虽有陆续复工但距离实际开机生产还仍需时间,涤纶长丝部分企业价格有所下调,整体看市场仍以观望为主。目前半光POY150D/48F 市场价格区间在6750-7300,目前成交清淡,参考为主。

    行情研判,本周PTA 检修与重启并存。从检修情况来看,华彬石化、佳龙石化、宁波逸盛小线、汉邦石化小线、仪征化纤均处于停车阶段,宁波台化、福海创、恒力大连4 号线处于降负阶段。另外,蓬威石化90 万吨装置计划2 月中下旬检修,四川能投100 万吨装置计划2 月中下旬重启。由于库存压力较大,装置意外停车以及降负概率有所加大。预计本周PTA 开工区间在83%-84%,不排除存在意外检修停车的可能。

    策略方面,疫情缓解,建议TA2005 合约偏多操作。

    上一个交易日L2005 震荡上行,收于6960 元/吨。国内PE 市场价格部分小涨,华北部分线性和高压涨50-100元/吨,低压部分膜料、拉丝和中空涨50 元/吨,个别注塑涨50-100 元/吨;华东部分线性涨30-100 元/吨;华南部分线性和高压涨50-100 元/吨,低压部分中空和注塑涨50-100 元/吨。期货延续高开,商家心态向好,部分随行试探高报。下游询盘相对谨慎,多坚持刚需,随采随用。国内LLDPE 主流价格在6650-6950 元/吨。

    行情研判,供应方面,当前上游石化库存同比高63%,加上港口库存继续累库,市场供应压力较大。需求方面,目前下游复工比例较小,需求对行情支撑有限,加上物流仍显不畅,市场供需矛盾依旧尖锐。

    策略方面,因疫情缓解,建议L2005 合约偏多操作。

    现货方面, 上一交易日上海电解铜现货对当月合约报贴水210 元/吨~贴水170 元/吨,下游询价积极性提高,但由于库存高,短期消化能力难提升,现货贴水料继续扩大。宏观上近期偏中性,疫情利好消息使市场信心略有恢复,偏空影响减弱,中美贸易谈判对市场提振有限,央行连续向市场释放流动性,加之疫情有望得以控制,市场情绪稍有转暖。美元指数震荡偏弱,对铜价提振有限。铜市基本面近期中性偏空,受疫情后物流影响,铜精矿加工费上涨,但节后开工复产进度推迟,下游需求复苏难言乐观,料消费淡季延续至疫情结束后,综合来看铜市去库存难言利好。

    库存方面,2 月19 日上期所铜增加2 吨至159217 吨。尽管目前因疫情控制,市场信心稍有恢复,但疫情后对企业开工影响会逐渐显现,铜市中期整体维持偏空预期,短期可做空。

    策略方面:沪铜2004 合约建议做空。

    现货方面,上一交易日上海电解铝现货现货维持在贴水110 元/吨至贴水70 之间。持货商出货积极,贸易商接货较为活跃,虽然接货量不多但较前几日已明显好转。沪铝基本面短期整体中性偏空,社会铝锭库存累库超出预期,电解铝企业和社会库存料将双增。铝企本周起迎来复产潮,下游加工大规模复产时间也将在下周,因疫情期间物流等影响的铝锭库存已有预料大幅积压,后市行情仍不容乐观。库存方面,2 月19 日上期所铝增加50 吨至200619吨。操作上建议关注13700 点支撑力度。

    策略方面:沪铝2004 合约建议短空。

    美豆周三上涨,收盘略低于日内高位,交易商称,因投资者寄望中国需求回升。国内方面,中国新型冠状病毒疫情蔓延,市场担忧国内豆粕销售可能放慢,因为春节期间中国猪肉消费减少。此外,1 月份开始新疆、湖南等地相继出现高致病性禽流感疫情,也将影响豆粕需求。本周油厂开机率回升仍处于同期中间水平。本周油厂大豆库存回升,处于同期次高水平,油厂豆粕库存回升但仍处于同期最低水平。下游养殖盈利连续回升仍处于历史高位水平。

    2019 年4 季度末全国生猪存栏31041 万头,环比增长1.2%,生猪虽然展开补栏但速度仍旧较慢。本周山东地区大型饲企豆粕库存回升至同期中低水平。现货方面,连云港益海豆粕2690,持稳,东莞富之源2700,持稳。

    策略方面,建议豆粕2005 合约等待下跌后的买入机会。

    美豆油继续小幅收低。马棕周三创三周最大跌幅,受产量增长忧虑打压,且受冠状病毒影响主要消费国印度和中国需求放缓。加菜籽周三收跌,因受累于棕榈油和豆油的疲软行情。国内方面,春节期间,新型冠状病毒感染肺炎疫情向全国蔓延,为避免人口大规模流动和聚集,采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。餐饮也受到较大影响,相对于外出就餐,居家消费的植物油消费下滑较多,且节后返程及学校开学延期预计也对短期油脂需求利空。

    本周油厂豆油库存回升较快处于同期中间水平。菜油本周库存小幅回落仍处于同期中高水平。棕榈油库存持续回升处于同期较高水平,偏空。现货方面,张家港1 级豆油折盘面6050,跌200;广东棕榈油5630,跌140。

    策略方面,棕榈油5 月空单减仓后继续持有。

    19 日,外盘ICE 棉花上涨0.61%,因新冠肺炎确诊病例增幅减少,缓解了对全球第二大经济体中国经济放缓的担忧。昨日郑盘小幅反弹,前期我们建议做空,有空单则持有,主要逻辑是蝗灾影响不大,并且印度称蝗灾已经结束,市场关注点又将回归基本面,疫情对中国需求产生了实质的影响,下游开工清淡,需求下滑。同时郑棉仓单创历史记录,压制市场,短期难以看见向上的驱动力。

    逻辑:目前郑棉下游需求较弱,仓单高,预计期货弱势运行,建议反弹后做空。

    策略方面,空单持有,反弹后可继续做空。

    19 日,外盘ICE 原糖上涨1%,主要泰国产量严重低于预期,市场不断调高本年度的供需缺口。昨日郑盘冲高回落,短期季节性压力压制市场价格,目前广西集团现货报价5800 元/吨左右。截至2020 年1 月底,本制糖期全国已累计产糖641 万吨(上制糖期同期产糖503 万吨)。

    逻辑:基于远期供需缺口和估值,建议逢低做多。

    策略方面:前期多单持有,或关注回调之后的做多机会。