凯普生物(300639)公司动态点评:业绩略超预期 新产品放量+第三方医检业务拓展支撑未来高增长

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:赵浩然/谭竞杰/谢欣洳 日期:2020-02-20

事件:2 月19 日,公司发布2019 年度业绩快报,全年实现营收7.36 亿元(+26.76%),实现归母净利润1.49 亿元(+30.24%),扣非后归母净利润1.40 亿元(+41.14%)。

    业绩略超预期,加速增长趋势明显:公司全年实现归母净利润1.49 亿元,同比增长30.24%,接近业绩预告上限,实现扣非后归母净利润1.40 亿元,同比增长41.14%,超出此前预告上限,业绩整体略超预期,加速增长趋势明显,尤其扣非后归母净利润增速比去年同期增长超20 个百分点。我们预计,公司HPV 检测产品线营收仍维持15%-20%稳定增长,地贫、耳聋和STD 等新产品收入合计增速在40%左右,医学检验服务收入增速90%-100%,新产品迅速放量和检验服务收入较快增长是驱动业绩加速增长主要因素。

    独家重磅产品STD 十联检获批,市场空间可观,贡献未来业绩弹性:独家重磅产品STD 十联检近期正式获批上市,与公司已有的单检、二联检、三联检产品共同构筑市场最全STD 核酸检测产品线。STD 十联检可基于导流杂交及技术平台同步检测6 种性传播疾病的10 种亚型,检测型别明显多于目前已获批上市产品,利于发现混合感染和无症状感染,切合临床需求,市场现无同类竞品。按照单年妇产科STD 检测2.5 亿次,STD 十联检产品出厂价200 元/人份,市场渗透率5%进行测算,则STD 十联检市场规模至少在25 亿元,空间可观。借助HPV 检测产品构建的完善销售渠道及公司优秀的学术推广能力,STD 十联检产品或贡献较大业绩弹性。

    新冠病毒疫情催化,第三方医检业务或迎来发展机会:本次新冠病毒疫情具备明显高传染性特点,核酸检测为主要确诊与筛查方式,由于样本量巨大,第三方医检已承担部分检验任务。公司目前在全国共建立20 家独立医学实验室,聚焦特检领域,核酸检测为公司优势项目之一,广州所已作为广东省内指定的六家承接第三方检验的单位之一进行样本筛查,目前完成超10,000 例样本检测,共启用8 个新冠核酸检测专用规范化标准化PCR 实验室,具备日均5,000-10,000 人份检测能力,武汉所、北京所、重庆所、山东所、西安所等陆续被列入可开展新冠病毒核酸检测的的第三方机构名单。鉴于公司多数检验所目前仍处于业务拓展阶段,新冠病毒疫情催化下,确诊、疑似、医学观察病例筛查叠加企业复工人员筛查需求,公司订单量短期内或得到提升,推动第三方医检业务发展。此外,公司新冠病毒检测试剂盒已完成研发,处于审评审批阶段,并在自有检验所内使用,检测成本端优势明显。

    投资建议:公司为国内领先分子诊断产品供应商,近年向下游拓展第三方医学实验室业务,逐步实现“仪器-试剂-服务”一体化经营,核心产品HPV 检测产品营收维持稳健增长,二线产品STD、地贫、耳聋相关检测产品借助HPV 产品完善销售渠道放量迅速,独家重磅产品STD 十联检获批支撑未来发展,第三方医学检验业务规模迅速扩张,公司业绩有望持续高增长,我们暂维持公司2019-2021 年盈利预测分别为1.47 亿、1.93 亿、2.51 亿,EPS 分别为0.69、0.91、1.18 元,对应最新收盘价,PE 分别为44×/33×/26×,维持“推荐”评级。

    风险提示:新产品推广不及预期;产品价格下降风险;研发失败风险;新冠病毒疫情影响;产品质量等突发事件风险。