晨会纪要

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:丁智艳 日期:2020-02-20

今日重点推荐

    双汇发展(000895)点评:短期多重利好,长期改善确定

    事件:2 月10 日公司股东大会审议通过了《关于公司2020 年度日常关联交易预计的议案》。

    投资评级与估值:维持盈利预测,预测19-21 年归母净利润分别为54.26亿、58.08 亿、66.87 亿,同比增长10%、7%、15%,当前股价对应2020-2021 年PE 分别为20.5x、18x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、非洲猪瘟疫情将重塑行业格局,双汇的龙头地位将不断强化,短期屠宰量存在一定压力,但中长期双汇的屠宰市占率与利润弹性均将稳步提升。2、肉制品最困难的时期已经过去,2018 年以来公司围绕“调结构”从研发、产品、渠道、营销、人员和激励各个方面进行了全方位调整,长期改善趋势确定。3、在猪周期高点公司有望再次实现吨价和吨利的跨越,成本压力小于市场悲观预期。

    短期看,新冠肺炎疫情对公司业务影响有利有弊,综合影响较小。年初至今鸡价持续回落,猪价持续上涨,公司业绩有望超预期。2020 年关联交易金额大幅增加,进口利润弹性有望加大。中长期看,自2017 年底新任总裁马相杰上任以来,公司长期改善趋势始终未变。

    被美“取消”发展中经济体认定是误读,我国从未享有此项优惠——申万宏源宏观

    Q 博士小百科系列之一

    2 月10 日,美国贸易代表办公室(USTR)宣布取消部分经济体在进口反补贴调查中享受的“发展中经济体”优惠待遇。其中包括印度、巴西、阿根廷、南非、马来西亚、印度尼西亚、泰国、越南等在内的多个经济体被排除。尽管该清单及此次取消部分国家均未涉及到中国,但仍一定? 中国被“移除”是误读:从未进入清单,从未享受优惠。越南印尼被排除,对我国影响同样有限。

    WTO 中的最惠国待遇,与本次事件无关。根据WTO 协议,最惠国待遇指平等地对待WTO 成员贸易伙伴,又称为“无歧视待遇”,这一概念本身即不涉及是否“发展中经济体”的问题。而本次引发关注的清单则是针对享受特定的进口反补贴调查优惠政策,由美国政府所作的一个资格名单,与WTO 框架中的“最惠国待遇”概念无关。

    建筑装饰行业深度:潮平两岸阔,风正一帆悬——装配式建筑产业趋势系列研究之一

    长期看,装配式施工是必然趋势;短期看,“火神山”、“雷神山”医院所采用的集装箱活动板房正是装配式建筑的一种。

    投资推荐:1)远大住工(PC 龙头):20 年30%增长,PE5X。中国最大PC 构件制造商,拥有15 家全资PC 构件工厂和85 家联合工厂,产能分布于中国79 个城市,公司净利率水平20%以上且随着产能利用率提升还可进一步提高;2)鸿路钢构(投产逻辑):20 年20%增长,PE10X。

    中国最大的钢结构构件生产商,2019-2021 产能投放加速,规模效应带动盈利能力提升;3)精工钢构(工民建+技术授权):20 年25%增长,PE12X。PSC 集成技术体系装配化率最高可达 95%,EPC 装配式建筑直营+加盟均迎来突破阶段。