通信行业：云计算巨头公布Q4财报 产业需求持续旺盛

截至目前，海外云计算巨头AWS、微软、谷歌以及阿里均已公布2019Q4 财报。

    我们对相关企业财报进行研究，多种迹象表明，全球云计算产业持续维持景气复苏。

    核心观点

    收入预示行业需求持续旺盛，国内增速仍然显著高于海外。云计算巨头的营收是衡量云计算产业需求的重要指标，据统计，海外AWS&谷歌&微软三家企业2019Q4 实现云相关收入297.28 亿美元，同比增长28%；国内方面由于腾讯尚未发布Q4 财报，仅统计以阿里为代表的云计算企业2019Q4 实现营收107.21 亿，同比增长62%，增速仍然显著高于海外。云巨头营收高速增长，预示着行业需求持续保持旺盛。具体来看：1）AWS 2019Q4 实现营收99.54亿美元，同比增长34%，全年实现350.26 亿美元。2）微软智能云四季度收入 118.7 亿美元，同比增长27%，全年实现233.81 亿美元。3）谷歌首次将云计算收入从其他收入中拆分，并单独披露，17-19 年营收分别为41、58、89亿美元，两年复合增长率高达48%；其中2019 年四季度实现营收26.14 亿元，同比增长53%。我们认为谷歌首次对云计算收入进行拆分，意味着相关收入已经形成较大体量，并且对该项业务的未来发展寄予了较高的期许，也从侧面表明谷歌对未来云计算需求保持旺盛持积极乐观的态度。4）2019 年四季度，阿里云收入成功“破百”，全年实现营收277.99 亿人民币。由此阿里成为国内唯一单季度百亿级云服务商。5）腾讯将于3 月份发布Q4 财报，此前，腾讯云Q3 实现收入47 亿元，同比增长80%，考虑其近来发力垂直行业渗透与生态体系建设，收入高增长态势有望维系。

    资本支出仍将处于上行通道，提升资产利用效率或成为发力方向。海外：以AWS 为代表，2019 年四季度资本支出为39.40 亿美元，同比增长23%，全财年资本支出为126.40 亿美元。自Q3 以来，AWS 已经连续两个季度实现资本支出的正增长，云产业景气复苏逻辑再次加强。国内：通过对IDC 企业公告进行跟踪研究，近期国内IDC 企业开工加快，预示行业需求开始回暖。2020年2 月18 日，阿里云广东河源数据中心宣布开始正式服务，可容纳超过30 万服务器。考虑到今年英特尔新款服务器CPU（10nm）的已于2019Q4 推出，预计2020 年将推出10nm 服务器产品。我们认为新一轮的资本支出上行周期仍将持续。此外，AWS 在近期投资者电话交流会上提到将对资产折旧年限进行调整，将对服务器折旧年限从三年调整为四年。折旧年限的调整将进一步减轻公司财务方面的压力，也意味着云计算企业资本投入不仅仅朝着扩大资产规模的方向进行投入，未来在提升资产利用效率方面也将做出更多的努力。我们认为这一变化将极大刺激云计算企业持续对网络设备、光速光模块领域的升级需求。

    服务器快速扩容，产业需求旺盛。“宅经济”在这个特殊的新年中又一次爆发：

    王者荣耀流水新高、抖音首播电影、互联网教育免费提供课程、在线办公等。

    所有的互联网应用背后，都需要云计算提供相关的基础支持。根据相关报道，钉钉于2 月3 日和2 月4 日紧急扩充2 万台云服务器，以确保视频会议、群组直播、办公协作等功能。无独有偶，从1 月29 日-2 月6 日，腾讯会议每天都在进行资源扩容，日均扩容云主机接近1.5 万台，8 天总共扩容超过10 万台云主机，共涉及超百万核的计算资源投入。短期来看，服务器被动扩容将拉动云计算产业链需求旺盛，预计服务器、IDC、网络设备、光模块等细分领域厂商收入增速可观；长期来看，5G 驱动数字流量爆发，将为行业长期发展注入十足动力。

    投资建议与投资标的

    云计算行业在我国正面临长短期共振发展，网络基础设施则是其中增长确定性较高的细分领域。建议关注网络设备相关公司紫光股份（000938，未评级）、星网锐捷（002396，买入）；IDC 相关公司光环新网（300383，买入）、数据港（603881，买入）；视频会议相关公司亿联网络（300628，增持）、会畅通讯（300578，未评级）；光模块相关公司中际旭创（300308，未评级）、新易盛（300502，未评级）。

    风险提示

    云计算发展不及预期；行业竞争加剧，盈利能力明显下滑