传媒-再融资新规影响分析：再融资加速宽松 传媒行业将显著受益

本篇报告聚焦再融资新规变动细则以及未来预计对传媒行业及细分版块的影响，回顾了过去十年A 股融资政策变化对传媒行业的走势影响，以及传媒互联网过往在定增重组领域的整体表现。基于融资政策及行业环境趋于改善的背景，维持对行业的投资评级“推荐”。

    再融资新规核心变化在于降低创业板融资门槛，优化定增机制，放松规模限制。创业板公开发行证券取消资产负债率高于45%的条件，非公开发行股票取消连续2 年盈利的条件，创业板再融资的上市公司覆盖面进一步拓宽。上市公司非公开发行机制在定价基准日、发行价格、锁定机制、发行对象、批文有效期、发行规模放松，刺激投资者参与上市公司非公开发行的积极性，利于上市公司直接融资规模的扩大。

    新规下传媒上市公司潜在可实施的范围拓展，行业整体受益。新规实施后，创业板的传媒上市公司符合公开发行证券条件的由10 家扩大至41 家，符合非公开发行股票条件的由41 家扩大至64 家。全行业对比来看，截至2019Q3，传媒行业资产负债率较低，过去12 个月净利润为负数，将显著受益于新规。

    纵观过去十年发展历史，宽融资政策推动传媒行业景气周期，游戏、营销版块再融资需求最大。融资政策松紧能推动传媒公司的定增融资和并购重组活动。过去十年间，传媒互联网行业定增重组活动次数及募集资金规模在全行业中分别排名第一和第二，融资并购需求旺盛。具体到细分版块，游戏、营销版块过去十年定增次数最多、规模最大。目前定增计划正在进行尚未完成的6 家传媒上市公司也有可能按照新规修改，由此受益。

    投资建议：综合考虑过往再融资情况、当前各子版块景气度及相关资金需求，重点推荐——游戏领域：三七互娱、完美世界、游族网络、吉比特，关注世纪华通、掌趣科技、姚记科技、昆仑万维等；视频影视领域：芒果超媒、新媒股份、华策影视、光线传媒、慈文传媒、欢瑞世纪等；营销领域关注蓝色光标、华扬联众等。

    风险提示：传媒上市公司实际再融资数量及规模低预期，宏观经济波动等。