赛意信息(300687)公司研究:募资投入自主智造云平台 5G+AIOT领军有望迎产业和盈利拐点

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2020-02-20

事件:2 月19 日,公司公告可转换公司债券预案,拟募集资金总额不超过32,000.00 万元。

    募资大力研发智能制造云平台,自主S-MOM 产品加速渗透提升盈利能力和业务壁垒。1)本次募集资金3,2 亿元,拟投入以下项目:智能制造解决方案升级项目、基于新一代通讯及物联技术的工业互联网云平台继续研发项目。2)根据公告,公司于2012 年开始面向市场提供以SMES 为核心的智能制造解决方案产品。通过不断自主研发,目前已形成了一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的智能制造综合解决方案(简称 S-MOM)。近几年,公司智能制造解决方案业务收入规模不断扩大,成为公司新的利润增长点。

    3)提高产品化程度,将软件进行配置,形成行业解决方案,以便缩短实施与交付周期,是公司当前在智能制造领域投入研发的重要方向。本项目将对生产计划排程(SAPS)、制造过程管理(SMES)、仓储管理(SWMS)、质量管理(SQMS)、设备运营管理(SEDO)、设备集成(SMDC)、生产数字化智能运营(SMI)等主要业务系统进行标准化,形成标准产品;同时,针对电子行业、机加工行业、PCB 行业、注塑行业、泛家居行业等各行业研发对应行业套件,形成“标准产品+行业套件+定制化服务”业务模式。

    华为顶级合作伙伴且拥有多景气行业头部客户,智能制造产品化推广有望提升盈利能力。1)2019 年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。赛意自主解决方案已入选华为严选商城,SMOM 系统再进入鲲鹏生态、加速推进企业私有云方案。还深度参与认证研究院,挑选国内优秀的数字化技术和软件公司,输送至相关企业。华为作为公司最大客户,同时公司客户结构持续优化,华为收入占比逐步下降。2)公司依托 ERP 客户渠道关系,包括华为、美的、步步高(VIVO 手机)、阿里、伊利、松下等。基于在智能制造领域的优势行业合作经验,随着产品标准化和软件化程度提高,智能制造方案有望快速向细分行业纵深拓展。另外,未来客户业务与数据一旦上云,可以衍生诸多增值服务收入。3)2018 年公司泛ERP 业务收入占到营收的75.31%,智能制造收入占到16.18%。根据产业经验,公司自主产品软件毛利率较高。软件与硬件标准化产品以及企业云服务在智能制造方案不断渗透趋势下,有望提高公司整体盈利能力。

    新疫情下无人化需求激增,5G智能制造领军有望大幅受益。薪酬上涨、老龄化加速我国制造业无人化趋势。近期新型肺炎危机下,无人化和在线化需求激增。多项大趋势下,公司智能制造方案在无人化工厂场景的需求将提升,如SMOM V8.0 解决方案、“工业手环”等,且本轮疫情期间公司与华为云密切合作在企业级客户中推进WeLink 的使用及部署。

    维持“买入”评级。根据关键假设以及2019 年业绩预告,预计2019-2021年公司营业收入分别为10.81 亿元、14.22 亿元和17.93 亿元, 预计2019-2021 年归母净利润分别为0.81 亿元、1.53 亿元和2.12 亿元。即未来三年利润CAGR 为62%,给予PEG=0.7,对应PE 为45x,2020 年目标市值为69 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示:业务推进不达预期;贸易摩擦风险;宏观经济风险。