科达利(002850)：电池结构件龙头 深度绑定国内前十大电池厂商

本报告导读：

    新能源汽车产业进入景气周期，公司作为锂电池结构件龙头，是国内前十大动力电池厂商核心供应商，未来成长可期。首次覆盖给予“增持”评级，目标价102.70 元。

    投资要点：

    首次给予 “增持”评级，目标价102.70 元。市场认为公司产品为金属结构件，行业成长性不足，但是我们认为，从下游客户分析，公司为国内前十大动力电池厂商核心供应商，随着新能源汽车产业进入景气周期，公司也将迈入高速成长期。预计2019-2021 年营收分别为23.84、35.95、51.48 亿元，净利润2.28、3.32、4.71 亿元，对应EPS为1.08、1.58、2.24 元。给予目标价102.70 元，对应2020 年PE 65倍（可比公司平均估值64.92 倍），首次覆盖给予“增持”评级。

    锂电池结构件龙头企业，业绩保持快速增长。公司产品主要包括锂电池结构件和汽车结构件，其中锂电池结构件为核心（2018 年营收占比77.85%），客户包括CATL、松下、LG、比亚迪等主要电池厂商。

    公司业绩快速增长，2018 年营收、净利润分别为20.00、0.82 亿元，2011-2018 年营收和净利润CAGR 分别为23.98%、18.65%。同时公司全国布局，快速响应本地客户，加大研发投入，不断巩固龙头地位。

    新能源汽车进入景气周期，公司积极扩产迎接行业红利。在政策和以特斯拉为代表的车企推动下，全球新能源汽车进入景气周期，预计2025 年全球新能源汽车销量超1300 万辆，2019~2025 年年复合增速达31.01%。同时，国内市场GGII 预计2025 年销量达到623 万辆，2019~2025 年年复合增速31.48%，也保持高速增长态势。新能源汽车带动动力电池需求倍增，进而拉动上游电池金属结构件需求也不断增加（整车成本占比3.41%），公司积极扩产，迎接行业红利。

    催化剂：政策激励，特斯拉发布新产品，新能源汽车销量

    风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策退补