科华恒盛(002335):云计算景气度上升 IDC业务受益显著

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:石崎良/刘凯 日期:2020-02-19

  科华恒盛是国内UPS 高端电源龙头,凭借其在超大功率UPS 优势,业务拓展至数据中心领域,推出数据中心整体解决方案,同时自主投资建设运营数据中心,目前数据中心相关业务已上升为公司第一大业务板块(19H1收入占比47%)。19Q1 以来,公司业绩回归稳定增长通道,19 年前三季度实现收入25.8 亿元(YOY+16.77%),实现归母净利润1.33 亿元(YOY+20.2%);预告2019 年全年实现净利润1.75~2.13 亿元,同比增长135%~185%。

      IDC:布局一线城市核心资源

      短期看,远程办公、在线娱乐等需求上升,云服务商面临持续扩容需求,带动了IDC 基础资源需求不断增加;长期看,互联网数据量持续增长,全球数据中心机柜数量持续增加。第三方IDC 厂商具备专业化优势,发展迎契机。

      公司在北上广已建设运营5 大云数据中心,可售机柜超过1.6 万架。

      公司凭借其电源管理经验,结合云化智能化技术,有效降低数据中心PUE值,提升运维水平。我们估算2019 年末公司运营数据中心上架机柜数量约1 万架,上架率接近70%,预计未来新机柜的逐步投放以及上架率逐步提升,IDC 业务收入有望保持稳定增长。

      高端电源:领跑本土品牌,业务稳定增长

      城市能源供给的压力不断加大,政府和企业对于综合能源管理的需求日益迫切。公司深耕电力能源管理领域,UPS 国产品牌居首位,该业务不仅保持了在金融、通信、公共等行业的领先地位,同时轨道交通、国防军工、核电业务持续拓展,2019 年轨交业务覆盖全国40 多个城市近80 条线路。

      给予“买入”评级

      我们看好公司在IDC 领域的市场前景,预计2019~2021 年公司归母净利润分别为1.97/2.72/3.39 亿元,对应PE 分别为30X/21X/17X,估值相对较低,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:行业降价风险;上架率低于预期风险;商誉减值风险