玲珑轮胎(601966):拟定增加码荆门项目 看好公司长期发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚 日期:2020-02-19

  投资要点:

      维持“增持”评级。维持盈利预测,预测2019-2021 年的EPS 为1.31、1.54、1.80 元,给予2020 年21 倍PE,上调目标价至32.34 元(原为24.48 元),维持增持评级。

      拟定增加码荆门项目,产能不断扩张。公司拟发行不超过1 亿股,募集资金不超过20 亿元,用于荆门年产800 万套半钢和120 万套全钢高性能轮胎生产项目”和“补充流动资金”。荆门项目为年产1446 万套高性能轮胎及配套工程项目,其中半钢子午胎产能1,200 万套/年、全钢子午胎产能240 万套/年、特种工程胎产能6 万套/年、内胎垫带产能150 万套/年。预计2021 年5 月完成所有土建工程建设及生产设备安装,初步达成荆门基地规划建设的阶段性目标。

      “研发”+“品牌”构建公司护城河,有望在行业洗牌中弯道超车。

      当前具备研发实力和品牌优势的民族轮胎企业正凭性价比优势加速进入配套市场。公司通过持续性研发投入提升产品议价能力,以求尽快满足国际高端汽车厂商的需求;通过营销推广扩大其在国内外汽车行业的影响力,逐渐切入中高端化配套市场。未来随着公司品牌溢价收获拐点到来,配套市场联动替换市场份额提升,公司毛利将继续增厚。

      “5+3”发展战略稳步推进,产能释放推动业绩持续增长。2019 年公司实际达产产能7520 万条/年,同比增加16.7%,领先行业增长。在建荆门项目、广西二期和塞尔维亚等项目将带来增量,扩大规模优势。

      风险提示:轮胎出口大幅下滑的风险,原材料价格大幅上行的风险。