农药与化肥行业跟踪报告:国内疫情叠加蝗虫灾害 农药市场供求有望超预期

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/李智 日期:2020-02-19

  投资要点:

      受疫情影响,农药整体开工受限。1 月底新冠疫情爆发,为防止疫情进一步蔓延,国内采取封城封路、限制人员流动、企业停产停工等一系列防控措施,农药生产也受到一定影响。物流方面,生产原料和成品的运输无法保证;生产工人受到疫情影响,在家休整,无法正常到岗生产。当前开工率较春节前均有一定程度的下滑。

      物流受阻导致库存高企,影响农药分销。根据百川盈孚,就消费市场看,上海港目前库存维持高位:第一,目前港口装卸人员受到疫情影响,多在休假;二,有海运船只延期,导致库存高企。从国内市场看,随着春耕逐步启动,终端市场销售会逐步上调,而就目前工厂反馈情况看,担心由于各地“封村”,导致交通运输不畅,影响农药分销。

      东非蝗灾蔓延至南亚,农药需求有望超预期。东非国家、巴基斯坦正在遭遇25年来最严重的蝗虫灾害,这也是继2016 年1 月非洲爆发草地贪夜蛾之后,再次爆发的严重虫害。根据期货日报,2020 年2 月11 日,联合国粮农组织向全球进行了预警,称希望全球高度戒备正在肆虐的蝗灾。亚洲、非洲地区是我国农药的第1 及第5 大出口地区,蝗虫灾害或将刺激我国农药出口的增长。

      近期草甘膦、草铵膦、毒死蜱等大宗农药产品价格呈现反弹。根据中农立华原药微信公众号,截至2020 年2 月16 日,草甘膦原药受物流运输影响,供应不畅,货源偏紧,报到2.1 万元/吨;毒死蜱原药市场需求提升,外贸下单较多,本月价格上调到4.65 万元/吨;精喹禾灵原药、烟嘧磺隆原药开工率提升,市场报价在25 万元/吨、29 万元/吨,烟嘧供应偏紧,库存偏低,预计会有所上调;氰氟草酯原药订单开始增多,节后开工率不足,库存逐步消化,市场有所反弹,目前报16.8 万元/吨。

      新型冠状病毒的爆发影响全球供应链。印度农用化学品行业每年都从中国进口很大一部分原材料,由于新冠状病毒持续蔓延,疫情越来越受到重视,并且来自中国出口至印度的部分产品开始出现价格上涨。我们认为考虑到新冠疫情的爆发,未来两个月印度也可能会出现原材料短缺的情况。目前印度种植业正处淡季,需求会从4 月开始,印度企业需要提前进行备货。

      根据世界农化网,对印度公司Insecticide India 来说,原料库存可以坚持2-3个月。我们认为如果这期间产品价格上涨,印度公司将会受益,但是如果新冠疫情的影响超过3 月份,则可能对关键原材料的供应产生负面影响,从而对印度公司的销售产生负面影响。从印度最大的农化生产企业UPL 来看,他的产业链相对完善,对中国原材料的依赖性很小,因此我们判断UPL 大概率将从中受益。

      重点公司推荐。目前农药短期供应受限,而国内3-5 月份是春耕时节,叠加草地贪夜蛾、蝗虫等虫害事件频发,我们认为需求可能出现超预期。综上,我们认为近期农药板块有望提振,建议关注原药公司长青股份、海利尔、扬农化工、江山股份、利尔化学等,制剂公司中农立华、安道麦、诺普信、国光股份,以及印度公司UPL(UPLL IN.BSE)。

      风险提示。农药需求不及预期、复工进度不及预期。