造纸行业专家访谈精要:木浆底部震荡 纸品中期向好

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑恺/李宏鹏/吴昊 日期:2020-02-19

  事件: 近期我们邀请造纸行业资深专家,沟通交流对2020年木浆和造纸行业展望。

    整体情况介绍:

    疫情之前,19年纸厂情况比较良性,浆厂价格低相对偏弱,19年行业逻辑“浆弱纸强”。19年底我们对2020年预期总体乐观,国内木浆处于历史低位,纸张市场良性,纸厂对2020年乐观期待,认为会延续19下半年的良性状态。但目前受疫情影响,物流不畅,价格走势需要待观察。

    木浆价格:春节前有上涨苗头,行业当时较为乐观,受疫情影响上涨苗头抑制;从最近几天来看,期货市场表现较为正常,开盘最低4252跌了一下但马上拉了回来,符合我们对国内外市场供需基本盘的判断,纸浆市场没有严重恐慌,行业心态较好,但最后还是要看疫情发展和局面。如果近期能控制住,预计节后上涨趋势不变。

    原因有三:

    一是节前浆价处于10年低位,且低位盘整时间较长;

    二是订单来看,从19年9月至今半年多时间,订单3Q18-1Q19价格持续底部,这个价格在全球浆厂和国内浆厂来说基本都低于成本,认为不可能长期持续。

    三是,供应商角度,欧洲处于去库存末期,芬兰产业工人大罢工持续时间长于预期,利好浆价。在此背景下,认为浆价市场可以有所回暖适当修复,但不是大幅反弹。

    总结概要:

    1. 春节+疫情导致浆港口库存增加,专家认为如果疫情可控,浆价由于低位盘整时间长、成本亏损、供应商去库存末期,预计阔叶浆可涨至4300成本线,但难以大幅反弹。2020年整体有望延续2H19“浆弱纸强”趋势。

    2. 溶解浆因市场小、下游需求偏弱,预计价格小幅回暖但难大涨。海外成本明显低于国内。 3. 造纸看好木浆系2020年盈利,大厂目前6个月原料库存,或将进一步锁定下半年原料价格;白卡行业整合加速出清,未来1-2年看好,但长期需要看新产能情况。包装、文化纸机目前均订单饱和,部分新增产能是去淘汰旧产能。

    风险因素:疫情时间超预期,宏观经济下行超预期