阿石创(300706):面板靶材龙头 募投项目添动力

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵鑫/李木森 日期:2020-02-19

  靶材行业稀缺标的

      公司是国内显示面板领域内少数能够同时提供面板显示行业用金属靶材、陶瓷靶材及蒸镀材料的全品类供应商之一。公司2019年H1 主营业务收入和毛利中,靶材业务均占了70%以上,是公司主要收入和利润贡献来源。目前已与京东方、群创光电、蓝思科技、伯恩光学、水晶光电等知名企业建立合作关系,由于PVD镀膜的专业性,客户具有较强粘性。公司成功实现给京东方多个生产中心稳定供货,尤其是在铝靶材、钼靶材及ITO 陶瓷靶材项目上持续放量。

      PVD 镀膜行业受国际寡头垄断,进口替代成趋势。

      在平板显示、半导体、太阳能电池等领域,全球高端PVD 镀膜材料市场依然以美国、日本及德国等国厂商为主导。2017 年以霍尼韦尔、日矿金属、东曹、普莱克斯等为代表的国际龙头企业占据全球约80%靶材市场。目前,公司和国内少数几家企业已经成功切入高端PVD 镀膜材料生产,在国家政策扶持和国内成本优势下,进口替代将成为趋势。

      储备专利丰富,静待产能放量

      公司持续专注于PVD 镀膜材料的技术研发,积极与知名院校合作,推动产学研转化。2018 年公司研发投入资金1087 万元,占公司营业收入的4.24%。截至2018 年底,公司已获得自有专利34 项。公司目前产品涵盖硅、铌、钼、铜、铝、银、金、ITO 以及各类合金等多种靶材。目前受制于公司产能限制,产品处于多元化平衡发展状态,未来产能实现扩张之后,公司产品有望各自放量,多点开花。

      发力平板显示市场,募投项目新增350 吨产能

      2016 年全球高纯溅射靶材市场规模约为113.6 亿美元,其中平板显示用靶材为38.1 亿美元,占比在30%以上,是靶材最大的应用市场。2018 年中国平板显示市场规模达到13924.2 万平米,同比增速为9.9%,总体规模占全球市场70%以上。以京东方、华星光电、深天马等为代表的国内面板品牌在市场上具有较大影响力,在国家政策扶持和国内成本优势下,有望加大对国产靶材的采购。目前公司IPO 募投的年产350 吨平板显示溅射靶材建设项目预计在2020 年年底前能够完成,满足公司目前在手订单的需求。根据招股说明书中的预测,项目达产后,预计年均实现利润总额8131 万元,公司整体业绩将实现一个大的跨越式增长。

      投资建议

      预计公司2019 年-2021 年EPS 分别为0.11 元、0.28 元和0.52 元,对应当前股价的PE 分别为278.1 倍、109.6倍和59.6 倍,考虑到公司的行业地位和未来成长性,给予公司“买入”评级。