稀有金属行业简评报告：无钴电池对锂行业影响几何

事件：

    今天同花顺资讯报道：特斯拉与宁德时代洽谈在其中国制造的汽车中使用无钴电池，对此我们点评如下：

    简评

    新能源汽车电池主要分为三元电池和磷酸铁锂电池

    新能源汽车电池可以分为两大类，三元动力电池和碳酸铁锂电池，其中三元电池含有钴，碳酸铁锂电池不含钴。三元电池进一步分为镍钴锰三元电池和镍钴铝三元电池，镍钴锰三元电池根据三种元素的不同可进一步分为532、622 和811 等，根据镍钴含量不同，分为低镍三元电池（532 和622）和高镍三元电池（811）。

    如果消息属实，钴短期需求或受影响，长期预计影响不大

    磷酸铁锂电池成本低于三元电池成本，出于成本考虑，预计低价车中使用磷酸铁锂电池的占比会提升，对钴的短期需求或有影响，但由于三元电池的性能优势，我们预计未来新能源汽车特别是高端车中三元动力电池仍为主流，目前新能源车产量占汽车产量比重较小，未来随着新能源汽车的放量仍将拉动钴的需求，长期来看，我们认为对钴的需求影响不大。

    利好碳酸锂生产企业

    无钴电池我们预计应该是磷酸铁锂电池，生产电池锂盐主要包括两类：电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，其中电池级碳酸锂主要用于生产磷酸铁锂电池和低镍三元电池，电池级氢氧化锂主要用于生产高镍三元电池，因此如果磷酸铁锂电池占新能源汽车电池比重提升，锂盐中的碳酸锂最为受益。

    碳酸锂受益标的有哪些？

    建议重点关注碳酸锂相关生产企业，重点关注：

    赣锋锂业：公司是锂行业龙头企业之一，现有锂盐产能7.1 万吨，其中碳酸锂4 万吨，氢氧化锂3.1 万吨（在建产能5 万吨），预计2019 年碳酸锂产量在2.5-3 万吨左右，2020 年碳酸锂产能可进一步释放； 2019 年氢氧化锂产量预计在2.5 万吨，2020 年可新增产量0.6 万吨左右，同时由于2020 年氢氧化锂供应紧张，公司已发布公告氢氧化锂提价不超过10%。随着公司锂精矿成本的下行以及未来阿根廷盐湖的投产，公司成本仍有进一步下行空间。

    天齐锂业：公司是锂行业龙头企业之一，现在锂盐产能4.5 万吨左右，其中预计碳酸锂产能4 万吨左右，氢氧化锂产能0.5 万吨，在建碳酸锂产能为2 万吨，在建氢氧化锂产能为4.8 万吨。公司拥有全球成本最低的锂辉石矿山泰利森锂矿，碳酸锂成本优势明显。

    雅化集团：公司碳酸锂产能0.6 万吨（其中电池级为0.4 万吨），现有氢氧化锂产能1.2 万吨（在建产能2 万吨）。

    威华股份：现有锂盐产能1.3 万吨（其中碳酸锂1 万吨，氢氧化锂0.3 万吨），在建产能2.7 万吨（预计2020 年上半年全部建成），届时总产能达到4 万吨（其中碳酸锂2.5 万吨，氢氧化锂1.5 万吨），2019 年11 月公司持股75%的金川奥伊诺矿业投产，2020 年预计公司锂盐成本下行明显。