“场景革命”系列报告(一):拥抱全球第三次场景革命

类别:策略 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈伟斌/倪赓/戴康 日期:2020-02-18

报告摘要:

    5G 商用加速是今年的投资主线(2.5《5G 引领科技投资进入蜜月期》)。

    20 世纪末以来,全球场景革命沿着“PC 互联网场景革命时代-移动互联网场景革命时代”路线演绎,接下来将迈向全球第三次场景革命——“万物互联场景革命时代”。本文是我们“场景革命”系列报告首篇。

    什么是场景革命?场景革命就是先前全社会形成固定模式的各类日常场景习惯发生巨大变化。20 世纪末以来已发生两次场景革命,PC 互联网带来的场景革命和移动互联网带来的场景革命。对场景革命的理解可以类比对工业革命。二者的主要共同点在于核心驱动力来源于供给端重大科技进步,主要差异点在于变革领域不同。

    前两次场景革命均带来资本市场大级别行情。伴随着PC 互联网场景革命的浪潮,美国科技股在95-00 年迎来科网牛市行情。随着移动互联网场景革命的推进,A 股市场在13-15 年迎来创业板牛市,美股16 年以来呈现科技股牛市。

    新一轮场景革命—“万物互联场景革命”即将爆发。“连接”技术是前两轮场景革命的关键点。4G 升级到5G 是“连接”技术质的飞跃,以5G为代表的重大技术进步推动,有望对当前各类场景带来颠覆性变革。

    “万物互联场景革命”的内涵与外延:5G 三大广义应用场景是增强移动宽带场景、高可靠低时延通信和大规模机器通信。

    策略视角下:①为什么今年要重视场景革命?从基本面看,今年是5G的第二年,有望迎来应用场景端基本面的加速拐点;从流动性看,预计20 年货币延续宽松,对成长属性强的应用场景端标的更有利;从估值看,应用场景端的估值仍处于历史相对较低水平;从交易层面基金配置看,公募基金对以传媒/计算机为代表的应用场景端配置仍处历史低位;②为什么当下推荐?NCP 疫情成为这一轮场景革命的催化剂,疫情推动新场景的需求增加,场景变革速度相较于疫情前明显提速;③我们有哪些与众不同的观点?很多投资者认为疫情结束后因疫情爆发的在线需求会逐渐消失,我们认为对需求端应用场景破壁具有催化作用,部分新场景会成为新的习惯而延续下来;很多投资者认为应用场景只是概念炒作,我们认为这一赛道有望诞生新的科技独角兽巨擘;④如何把握节奏?方法之一是按“eMBB—uRLLC—mMTC”把握应用场景大的投资节奏,今年有望率先落地的是高清视频、云游戏、在线教育、AR 等。方法之二根据六大类催化剂把握阶段性场景革命投资节奏;⑤如何评分分档?根据5G 应用落地顺序、盈利预期、估值水平、基金配置进行评分分档,第一档:高清视频、在线教育、云游戏。第二档:AR/VR、云办公、车联网/自动驾驶。第三档:远程医疗/医疗信息化、工业互联网。

    风险提示:5G 推进进度、对社会影响及资本市场反应可能低于预期。