钛白粉行业点评：海外龙头率先提价 国内行业有望回暖

　　报告要点

    　　事件描述

    　　全球钛白粉行业龙头Venator 于近日宣布，上调用于涂料、塑料、油墨和纸张应用的所有二氧化钛（钛白粉）颜料的全球价格。具体的，欧洲、中东和非洲：

    　　2020 年4 月1 日生效，加价120 美元/吨；亚太、北美和拉丁美洲：2020 年3月1 日生效，加价120 美元/吨。

    　　事件评论

    　　国内出口受阻，海外企业补库，龙头主动涨价。我国为钛白粉出口大国，其供应影响全球钛白粉价格变动。受新冠疫情的影响，国内部分钛白粉企业开工推迟、物流受限，短期钛白粉出口受到一定压制。海外钛白粉下游存补库需求，龙头企业Venator 主动提价。

    　　海外需求强劲，国内消费回暖，叠加原料涨价，国内钛白粉价格有望触底回升。钛白粉是目前全球应用最广、用量最大的一种无机颜料。受海外需求拉动，2013 年-2019 年，我国钛白粉出口量从40.3 万吨增加到100.3万吨，2019 年同比增幅达到10.5%，出口占产量比例由18.7%增加至31.5%。国内市场，预期2020 年房地产竣工端的明显改善有望刺激国内钛白粉需求增长。原料端，由于全球钛精矿供给收缩，2019 年下半年以来，我国钛精矿价格从1250 元/吨上涨到1500 元/吨，价格持续上行。多重因素共同拉动，我国钛白粉价格有望触底回升。

    　　钛白粉行业集中度持续提升，行业竞争格局趋好。全球钛白粉龙头特诺、科慕、龙蟒佰利、Venator 和康诺斯分别拥有143.0 万吨/年、125.0 万吨/年、90.0 万吨/年、68.9 万吨/年和56.5 万吨/年的产能，全球CR5 达到55.7%。海外龙头经历过去几年行业低迷期，扩张动力不足。国内环保压力限制硫酸法新产能，而氯化法技术壁垒高，稳定运行企业较少。同时，随着并购重组不断进行，钛白粉行业竞争格局趋好。

    　　重点关注行业龙头龙蟒佰利。公司为全球钛白粉行业龙头，业已熟练掌握行业壁垒高的氯化法生产工艺，氯化钛白粉新项目已经顺利投产。随着上游氯化钛渣、人造金红石项目和下游云南新立海绵钛项目逐步投产，公司全钛产业链优势将十分突出，从成本控制力到产品议价力都将大幅提升。

    　　未来，伴随钛白粉行业景气向好，产品规模与成本优势明显，以及钛精矿原料自备的多重拉动，公司有望快速增长。

    　　风险提示： 1. 钛白粉价格大幅波动；

    　　2. 新项目建设进度不及预期。