煤焦钢矿期货日报:钢材库存延续累库态势 宏观预期改善致期现背离

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:孙宏园 日期:2020-02-18

  成材:钢材库存延续累库态势,宏观预期改善致期现背离观点和逻辑:库存方面,最新钢银数据呈连续累库态势,建材库存增加16.11%至997.55万吨,钢材总库存增加16.63%至1536.61 万吨。受疫情影响,部分城市样本仓库暂未复工。本期库存数据中,未复工样本仓库将保持年前库存数据不变。期现货方面,收盘螺纹05 合约上涨1.24%至3427 元/吨。当前下游复工并不顺利,后期库存大概率创新高。

      现货方面价格跌幅20—30 元/吨,全天成交有所增加至0.95 万吨。

      宏观方面,央行开展2000 亿元1 年期MLF 操作,中标利率3.15%,上次3.25%。用MLF置换部分到期逆回购,一方面可以拉长资金投放的期限,稳定市场预期,另一方面为LPR下降打开空间。据国家统计局初步测算,1 月份,一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.8%,涨幅与上月相同;二手住宅销售价格同比上涨2.2%,涨幅比上月扩大0.5 个百分点。

      近期,宏观政策陆续发力,从支持各地有序复工,到免除收费公路收费,到各地加大力度发行专项债,经济维稳态势明显,市场预期改善,推动本轮成材端期货价格上涨。而随着工地复工,交通恢复,考虑钢厂高库存及下游低需求,随着成交正常恢复,市场报价预期仍会有下行,成材方面依然有下行压力。

      策略:

      单边:看空,逢高做空

      跨期:无

      跨品种:无

      期现:期现套保

      期权:卖看涨期权

      关注及风险点:

      关注疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况;钢厂大幅停限产;交通运输恢复,以及国家房地产、利率等政策刺激;原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

      铁矿石:矿价期现上涨,警惕后市风险

      观点与逻辑:昨日铁矿石在市场利好预期带动下,继续保持上涨态势,环比上涨11,收  盘价至639.5,进口矿价格全天上涨3-25 元。本期Mysteel 统计样本企业港口铁矿贸易库存总量1743.7 万吨,环比上周增加19.4 万吨,增幅1.1%。

      综合来看,本轮铁矿石上涨的主要驱动力仍在于市场对于后期消费的乐观预期,加之目前铁矿石供给乏力,澳洲和巴西均因天气原因大幅降低发运量,整体看一季度铁矿石供给不佳,也从基本面支撑本轮上涨。然而目前钢材累库较为明显,昨日钢联统计全国城市钢材库存总计1536.61 万吨,环比上涨16.63%,高库存带来钢厂停产检修增多,仅唐山地区截止昨日138 座高炉中51 座检修,影响周产量75.52 万吨,因此对于铁矿石后期消费将形成极大制约。

      短期来看,本周预期澳巴天气情况将逐步好转,发运量将有所恢复。随着运输管制放松,部分钢厂或将按需采购矿石,以弥补前期库存消耗,但考虑到后期钢厂检修预计继续增多,加之钢材累库未有缓解,因此铁矿石下跌风险依旧存在。

      策略:

      (1)单边:逢高空近月合约,关注疫情、农民工返程和工程启动情况。

      (2)套利:无。

      (3)期现:05 合约期现正套。

      (4)期权:无。

      (5)跨品种:无。

      关注及风险点:

      肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态,国外其它地区钢材消费大幅下滑。

      焦煤焦炭:复工有所起色,需求压力依旧

      观点与逻辑:

      焦煤方面:上周港口(京唐、日照、连云港、青岛)库存530 万吨,环比增加2 万吨,独立焦化厂(100 家)库存625 万吨,环比减少58 万吨,样本钢厂(110 家)库存798 万吨,环比减少20 万吨。产地方面煤矿逐步复产,但多数煤矿产量不正常,供应偏紧,市场平稳为主,个别煤矿竞标价格较去年上涨50 元/吨,港口现货报价上浮3-5元/吨不等,成交一般。进口煤炭方面,澳煤成交好转,价格小幅上探,较上周成交涨3-5 美金,港口现货市场依旧强劲,蒙煤方面,受疫情影响通关仍难以恢复,预计3 月  恢复通关。运输方面,近几日各地道路管制有所放松,且疫情防控期间高速公里免费,各地运费开始下降,其中吕梁发河北、山东汽运费下降20-30 元/吨不等。考虑到3 月份“两会”对于生产的扰动,短期焦煤供应仍旧偏紧,价格维持中性偏强。

      焦炭方面:上周港口(京唐、日照、连云港、青岛)库存286 万吨,环比减少8 万吨,独立焦化厂(100 家)库存101 万吨,环比减少2 万吨,样本钢厂(110 家)库存455 万吨,环比减少9 万吨。独立焦化厂产能利用率62%,环比下降3 个点。虽然近期道路通畅问题有所缓解,司机到岗有所增加,但仍处于缓慢恢复阶段,焦煤采购仍有难度,下游钢企受产品库存堆积、建筑和制造业开工难影响,将继续减产以应对压力,其中邯郸地区部分钢厂已落实5 成左右的限产,迁安地区也因疫情加强了管控,对原料的需求形成压制,近期仍将维持供需两弱的局面。后续需若消费启动,库存持续下降,配合3、4 月份去产能执行,价格方有想象空间。

      策略:

      焦炭方面:中性

      焦煤方面:中性

      跨品种:多焦炭空成材,成材高库存压力,焦炭受焦煤影响供给受限。

      期现:无

      期权:无

      关注及风险点:

      疫情发展持续恶化,去产能政策前紧后松或执行力度不及预期,环保限产超预期,限制进口煤政策出台等。

      动力煤:产地供应逐步恢复,煤价上行压力增大观点和逻辑:

      期现货:昨日动煤主力05 合约收盘于553.4。产地煤矿复产加速,部分地区汽运水平恢复正常,后期煤炭供应逐步恢复正常。

      港口:秦皇岛港日均调入量-0.8 至52.8 万吨,日均吞吐量-5.8 至38.8 万吨,锚地船舶数31 艘。秦皇岛港库存43 至486 万吨;曹妃甸港存-17.7 至250.3 万吨,京唐港国投港区库存5 至113 万吨。

      电厂:沿海六大电力集团日均耗煤0.69 至38.8 万吨,沿海电厂库存-4.96 至1758.22 万吨,存煤可用天数0.88 至45.31 天。

      海运费:波罗的海干散货指数425,中国沿海煤炭运价指数498.19。

      观点:昨日动力煤市场偏强运行。产地方面,晋陕蒙煤矿复产进度加速,榆林目前已有23 处大型煤矿复产,日产原煤47 万吨;鄂尔多斯复产煤矿85 座,合计产能4.28 亿吨/年;锡林郭勒盟11 家煤矿复工。短期产地供应恢复较快,而榆林、内蒙等地的汽运也逐步恢复,坑口煤价虽仍维持上涨,但后期产能及运输全部恢复后对煤价的支撑力度将减弱。港口方面,目前CCI 报价维持稳定,港口询货行为较少,受疫情以及环渤海部分港口封航影响,港口库存小幅累积。电厂方面,近期复工企业数量增多,沿海电厂日耗小幅上升,但总体仍维持低位,用煤需求较弱。综合来看,短期产地煤矿复工加速导致供应逐步恢复,而下游复工不及预期,用煤需求迟迟未能释放,煤价上行压力较大。

      策略:中性,节后产地复产生产逐步恢复,而下游企业复工较慢,短期动煤供需格局逐步放松,煤价低位震荡。

      风险:肺炎情况持续恶化;节后需求恢复不及预期。

      纯碱玻璃:厂家出货改善不大,期货盘面震荡整理观点与逻辑:

      纯碱方面,昨日纯碱期货主力05 合约日盘报收1586,上涨0.57%。现货市场交投没有明显起色,全国重质纯碱市场均价1607,下跌0 元。受运输影响,部分企业原料紧张,尽可能在降负荷维持生产,纯碱整体开工率仍在降低;除部分船运、火运正常区域出货相对稳定外,汽运为主的企业运输压力大,库存增长幅度大。整体来看,虽然运输限制下纯碱企业库存高位仍在累积,但下游库存消耗后期补货预期强烈,加之多数企业在成本线压力下开工下滑,因此纯碱特别是重碱价格相对稳定,关注疫情发展及物流的改善。

      玻璃方面,昨日玻璃主力05 合约日盘报收1408,上涨0.28%。现货市场交投仍显清淡,全国建筑用白玻市场均价1652,下跌0 元。下游加工企业复工速度缓慢,贸易商继续持观望心态,生产企业为了缓解库存压力加快资金兑现价格灵活调整。分区域来看,华北沙河地区厂贸走货因物流运输原因基本停滞,企业库存继续承压;华东地区围绕周边市场零星出货,成交价格有所下浮;其余地区市场维持前期疲软态势。整体来看,市场情绪从下游复工延迟、需求滞后的忧虑开始转到库存压力下厂家被动减产的问题上,后期关注下游深加工企业复工及玻璃自身产线的变动。

      策略:

      纯碱方面,中性,关注物流恢复后下游补库的情况玻璃方面,中性,关注玻璃生产线的变动情况

      风险:疫情的发展、下游深加工企业及终端地产的复工情况